Fundamental analyse

Fundamental analyse er en metode til at vurdere, hvad en aktie er værd, ud fra selskabet bag den. Man ser på forretningen, regnskabet, branchen, ledelsen og fremtidsudsigterne og når frem til et skøn over en rimelig værdi. Ligger kursen et godt stykke under det skøn, kan aktien være interessant. Ligger den over, er forventningerne allerede høje.

Sådan virker det

En fundamental analyse har typisk tre dele:

1. Forretningen og branchen (kvalitativt): Hvordan tjener selskabet penge? Hvor stærk er konkurrencen? Har det en varig fordel? Her bruges modeller som Porters five forces, SWOT og PESTEL.
2. Regnskabet (kvantitativt): omsætningsvækst, marginer, ROIC, frit cash flow og gæld. Man ser helst på mindst fem år for at se udviklingen.
3. Værdiansættelsen: enten med multipler som P/E og EV/EBITDA sammenlignet med lignende selskaber, eller med en DCF-model, der regner fremtidige cash flows om til en nutidsværdi.

Man taler om top-down, hvor man starter med økonomien og branchen og ender ved selskabet, og bottom-up, hvor man starter med det enkelte selskab.

Eksempel

Regneeksempel: Aktie A koster 150 kr. Selskabet tjente 10 kr. pr. aktie sidste år, så P/E-tallet er 15. Lignende selskaber handler til et P/E på 18, og A har haft højere vækst og lavere gæld end dem. Min egen DCF-model giver en værdi på omkring 180 kr. pr. aktie med de antagelser, jeg finder rimelige. Det peger på, at kursen afspejler lavere forventninger end mine. Næste skridt er at finde ud af, hvorfor markedet er mere skeptisk, end jeg er.

Sådan bruger jeg det

Fundamental analyse er den metode, jeg selv bruger. Jeg skriver mine antagelser ned, før jeg køber, så jeg senere kan se, om det var antagelserne, der holdt eller faldt. Vær opmærksom på, at en god analyse kan tage lang tid om at give sig udslag i kursen, og at markedet ofte kender de samme tal som dig. Fordelen ligger i at vurdere fremtiden bedre, og den er svær at opnå. Brug gerne screeneren til at finde selskaber, der er værd at kigge nærmere på.