Ambu offentliggjorde 5. november årsrapporten for 2025/26 og regnskabet for fjerde kvartal, juli til september 2026. Omsætningen i kvartalet blev 1.700 mio. kr. mod 1.466 mio. kr. året før, en organisk vækst på 13,9 %. Aktien lukkede 4,2 % højere i 89,55 kr.
Væksten var bedre end ventet
Regnskabet var stærkt på væksten. Analytikerne, som Ambu selv har samlet, ventede ifølge ProInvestor en omsætning på 1.695 mio. kr. og en organisk vækst på 13,8 %. Yahoo Finance havde et bud på 1.671 mio. kr. Endoscopy Solutions voksede organisk 21,2 % mod 16,0 % i tredje kvartal. Respiratory voksede 21,0 %, og urologi, øre-næse-hals og mave-tarm 21,3 %. I optakten skrev jeg, at et fald under 15 % i endoskopi ville betyde mere end resten af regnskabet. Det skete ikke.
De modne forretninger voksede 2,8 % mod 1,6 % i tredje kvartal. Patient Monitoring voksede 6,5 %, mens Anesthesia lå på minus 0,6 %. Prisstigningerne har stadig en pris i form af færre solgte enheder hos nogle amerikanske kunder.
For hele året blev omsætningen 6.471 mio. kr. med en organisk vækst på 10,1 % og en EBIT-margin på 13,2 %. Det er inden for forventningen, men Ambu havde i august peget på den høje ende af 12-14 %, og dertil nåede marginen ikke.
Marginen er den svage del
EBIT i fjerde kvartal blev 293 mio. kr., en margin på 17,2 % mod 10,0 % året før. Analytikerne ventede 19,0 %. Ambu fik hjælp fra refunderet amerikansk told, men brugte flere penge på salgsorganisationen.
Forventningen til 2026/27 er 9,5-11,5 % organisk vækst og en EBIT-margin på 13-15 %. Analytikerne havde ifølge ProInvestor regnet med 10,7 % vækst, som ligger inden for intervallet, og en margin på 15,4 %, som ligger over toppen af det. Ambu skriver i årsrapporten, at der ikke er regnet med refusion af told, og at selskabet vil investere før en række nye endoskopiprodukter de næste 12-24 måneder. Endoskopi ventes at vokse omkring 15 %, og de modne forretninger lavt encifret.
Markedets reaktion
Aktien var oppe 7,2 % i løbet af dagen ifølge ProInvestor og lukkede 4,2 % højere. JPMorgan skrev ifølge Reuters, at Ambu har klaret en mulig hurdle ved at gentage målet om en EBIT-margin over 20 % i 2029/30. Jeg synes, stigningen er rimelig. Marginforventningen er den svage del. Til gengæld lægger Ambu efter to nedjusteringer i løbet af året ud med et vækstinterval, hvor midtpunktet på 10,5 % ligger tæt på analytikernes 10,7 %. Det gør det mindre sandsynligt, at forventningen skal sænkes igen.
Perspektiv for en langsigtet investor
Ifølge Ambu er det tredje år i træk med tocifret organisk vækst og fjerde år i træk, hvor endoskopi vokser over 15 %. Det er det, der bærer aktien. Marginen er den del, jeg er mest i tvivl om: målet på over 20 % i 2029/30 kræver, at investeringerne i nye produkter begynder at betale sig om et par år. Første kvartal af 2026/27 kommer 28. januar 2027.
