Ambu offentliggjorde sit Q3-regnskab for regnskabsåret 2025/26 sent den 25. august 2026, og reaktionen på Nasdaq Copenhagen dagen efter var hård: aktien faldt op mod 17-18 % — den kraftigste enkeltdagsreaktion i selskabets kurs i lang tid. Det er isoleret set en overreaktion i forhold til, hvad selve tallene reelt viste, men den er forståelig, når man kender selskabets historik.
Et kvartal med reel fremgang
Set isoleret var Q3 ikke et svagt kvartal. Omsætningen voksede til 1.640 mio. kr. fra 1.507 mio. kr. i samme kvartal sidste år, svarende til en organisk vækst på 10,3 %. EBIT steg til 221 mio. kr. fra 170 mio. kr., og EBIT-marginen forbedrede sig til 13,5 % fra 11,3 % — hjulpet på vej af, at ventede modvind fra amerikanske toldsatser blev mindre end oprindeligt lagt ind i forventningerne. Endoskopi-forretningen, som udgør størstedelen af Ambus omsætning, voksede 16 % og vandt markedsandele “i alle endoskopiområder”, som topchef Britt Meelby Jensen formulerede det i regnskabsmeddelelsen.
Hvorfor markedet alligevel straffede aktien
Det, der reelt trak reaktionen ned, var ikke kvartalets tal, men selskabets fornyede nedjustering af hele årets vækstforventning — fra det oprindelige interval 10-12 % til nu omkring 10 %. Det er anden gang i indeværende regnskabsår, at Ambu skruer ned for sin guidance: første gang skete det ved Q2-regnskabet, hvor forventningen blev sænket fra 10-13 % til 10-12 %. Baggrunden for den seneste nedjustering er en svagere end ventet udvikling i anæstesi- og patientovervågningssegmenterne, mens EBIT-marginguidancen for hele året (12-14 %) blev fastholdt uændret.
Efter min vurdering er kursfaldet en klar overreaktion målt rent på de tal, der reelt blev fremlagt denne gang — marginen går den rigtige vej, og kerneforretningen i endoskopi vinder fortsat andele. Men markedets reaktion giver alligevel mening, når man ser den i lyset af Ambus historik: selskabet gennemgik for nogle år siden en langvarig periode med gentagne nedjusteringer og et markant kurstab under den daværende ledelse, og investorerne er tydeligvis nervøse for, om mønsteret er ved at gentage sig under overfladen af et ellers pænt kvartal. Det er den frygt, kursreaktionen afspejler, snarere end en kold vurdering af selve regnskabstallene.
Hvad det betyder fremadrettet
For en langsigtet investor er det centrale spørgsmål ikke, om dette ene kvartal var godt eller dårligt — det var i det store hele fint — men om den underliggende svaghed i anæstesi og patientovervågning er midlertidig eller strukturel, og om endnu en nedjustering venter forude. Ledelsen fastholder, at den langsigtede vækstcase er intakt, men efter to nedjusteringer på et enkelt regnskabsår er det en påstand, markedet med rette vil have bekræftet af de kommende kvartalers faktiske tal, før tilliden genopbygges fuldt ud.