Demant offentliggjorde tirsdag kl. 17.02 delårsmeddelelsen for tredje kvartal. Omsætningen blev 6.624 mio. kr. mod 5.454 mio. kr. året før, en stigning på 21 %. Den organiske vækst var 11 %, opkøb lagde 10 procentpoint til, og valuta 1. Euroinvestor skriver, at analytikerne ventede omkring 6.566 mio. kr., men tallene blev som nævnt meldt ud allerede 9. oktober sammen med opjusteringen.
Et stærkt kvartal uden nye overraskelser
Jeg vurderer kvartalet som stærkt. Det store tal kendte vi i forvejen, og meddelelsen indeholder hverken resultat pr. aktie eller et EBIT for kvartalet. Det, den tilføjer, er sammensætningen. Høreapparater til eksterne kunder voksede 17 % organisk, og Demant skriver selv, at væksten var væsentligt over forventningerne. Hearing Care voksede 6 %, lidt over forventningerne, og Diagnostics 4 %, som ventet.
Markedet for høreapparater voksede ifølge Demants egne skøn omkring 7 % i værdi i kvartalet. Med en vækst på 17 % har Demant altså vundet andele, og selskabet skriver, at andelen i værdi er steget betydeligt. Bruttomarginen steg også markant og var over Demants forventning. Det skyldes en højere gennemsnitlig salgspris efter lanceringen af Oticon Reveal, bidrag fra KIND og en tilbagebetaling af told i USA på omkring 25 mio. kr.
Prognosen er ikke løftet igen
Demant gentog prognosen fra 9. oktober: 7 til 8 % organisk vækst og et EBIT før særlige poster på 4.700 til 5.000 mio. kr. Spændet blev ikke snævret ind. MedWatch skriver, at analytikerne inden meddelelsen i gennemsnit ventede 8,0 % organisk vækst og et EBIT på 4.939 mio. kr. Begge tal ligger helt i toppen af Demants eget spænd.
Den uændrede prognose er dermed ingen opjustering oven i kvartalet. Organisk vækst var 8 % efter ni måneder, og med en forventning på 7 til 8 % for hele året lander væksten i fjerde kvartal et sted mellem 4 og 8 % (min udregning), mod 11 % i tredje kvartal. Demant skriver selv, at prognosen bygger på, at flere konkurrenter lancerer nye høreapparater i andet halvår. Jeg læser den som forsigtig, men det er et skøn.
Gæld og tilbagekøb
Pengestrømmen var ifølge Demant meget stærk, og gearingen faldt markant fra andet kvartal, hvor den var 3,0. Meddelelsen oplyser ikke det nye tal. Tilbagekøbet af aktier på mindst 3 mia. kr. frem til udgangen af 2027 er genoptaget, og målet er en gearing på 2,0 til 2,5 ved udgangen af 2027.
Kursreaktionen
Meddelelsen kom efter lukketid, så der er endnu ingen kursreaktion at vurdere. Demant sluttede dagen på 365,8 kr., og reaktionen kommer onsdag. Jacob Pedersen fra Middelfart Sparekasse peger i MedWatch på, at markedet allerede regner med toppen af prognosen, og at fjerde kvartal derfor skal levere fuldt ud. Det er en rimelig læsning. Jeg vil ikke gætte på retningen.
Perspektiv for en langsigtet investor
Demant er gået fra to nedjusteringer i 2025 til to opjusteringer i 2026. Kvartalet viser, at et nyt produkt kan flytte både vækst og margin, men også at den slags forspring kan blive indhentet, når konkurrenterne svarer igen. For en langsigtet investor er det afgørende, om væksten i Hearing Aids holder, når Reveal ikke længere er ny, og om pengestrømmen får gælden ned til målet, så tilbagekøbet kan køre. Konferencekaldet onsdag kl. 14.00 er første lejlighed til at høre ledelsen om fjerde kvartal.
