Netcompany offentliggjorde den 29. oktober 2026 regnskabet for de første ni måneder. Omsætningen i tredje kvartal steg 8,1 % til 2.343,8 mio. kr., og den justerede EBITDA steg 16,9 % til 420,1 mio. kr. Selskabet hævede bunden i forventningen til omsætningsvæksten for 2026 til 18-20,5 % for koncernen. Aktien åbnede alligevel 7,6 % lavere i 365,00 kr.
Et solidt kvartal, men ikke en overraskelse
Omsætningen kom ind på linje med forventningerne. Analytikerne, som jeg sidst så dem hos Yahoo Finance, ventede 2,34 mia. kr., og Netcompany leverede 2,344 mia. kr. Proinvestor skriver, at omsætningen var lidt under konsensus og EBITDA lidt over. Det passer med mit billede: ingen skuffelse på toplinjen, en lille positiv overraskelse på indtjeningen.
Min vurdering er, at regnskabet er pænt, men ikke stærkt nok til at bære de forventninger, aktien var steget op til. Væksten uden Banking Services, det tidligere SDC, var 8,2 %. Opjusteringen er heller ikke stor. Når de første ni måneder er vokset 12,6 % uden Banking Services, og forventningen for hele året er 8,5-10,5 %, ligger der indbygget en kraftig opbremsning i fjerde kvartal. Mit regneeksempel på selskabets tal giver omkring minus 3 til plus 4 % i fjerde kvartal, så guiden ser forsigtig ud.
Hvad der drev kvartalet
Storbritannien voksede over 42 % til 247,3 mio. kr. og står nu for 10,6 % af omsætningen. Selskabet nævner både eksisterende og nye kontrakter. Netcompanys topchef siger til MarketWire, at han er glad for, at det er europæiske kunder, der køber.
Resten af koncernen voksede langsommere. Danmark, der er det største og mest lønsomme marked, voksede 2,6 % til 815,6 mio. kr. Sydøsteuropa og EU-institutionerne voksede 4,8 % til 673,7 mio. kr., efter 19,6 % i andet kvartal. Banking Services omsatte for 452,8 mio. kr. med en justeret EBITDA-margin på omkring 12 %, op fra 7,9 % i andet kvartal.
Bruttomarginen steg 2,6 procentpoint til 29,8 %. Resultatet før skat blev 263,3 mio. kr. og nettoresultatet 177,1 mio. kr. Tredje kvartal 2025 var trukket ned af 310 mio. kr. i særlige poster, så sammenligningen med sidste år er blød. Skatteprocenten var 32,7 % på grund af korrektioner for tidligere år.
Cashflow og gæld
Det frie cashflow var negativt med 170,6 mio. kr., hovedsageligt på grund af ændringer i arbejdskapitalen. Siden årsskiftet er det frie cashflow minus 434,4 mio. kr. Gældsgearingen er 2,4 gange mod 1,7 gange for et år siden.
Samtidig meddelte selskabet, at kommerciel direktør Alexandros Manos forlader direktionen ved årsskiftet og fortsætter som seniorrådgiver. Direktionen består derefter af André Rogaczewski, Claus Jørgensen og Thomas Johansen.
Markedets reaktion
Aktien åbnede 7,6 % lavere i 365,00 kr., og dækningen handlede om to ting. Dels at forventningen til året fortsat lå under analytikernes, dels at aktien var steget kraftigt den seneste måned. Jeg har ikke fundet en lukkekurs, så dagens samlede kursfald kender jeg ikke.
Reaktionen virker mig overdrevet i forhold til tallene. Den justerede EBITDA-margin steg, omsætningssynligheden er 10,5 % højere end sidste år, og selskabet løftede guiden. Det, reaktionen med rette peger på, er, at væksten uden Banking Services er faldet fra over 17 % organisk i andet kvartal til cirka 8 %, og at pengestrømmen er negativ.
Perspektiv for en langsigtet investor
Netcompany skal over de næste år vise, at opkøbet af SDC kan give en koncernmargin over 20 % i 2029, og at væksten i Storbritannien kan brede sig til flere markeder. Tredje kvartal siger kun lidt om det. Det næste regnskab er årsrapporten for 2026 den 4. februar 2027, og her vil jeg især se på, om marginen når op i den øvre ende af 16-19 %, og om cashflowet har rettet sig.
