GE Vernova rapporterede onsdag efter lukketid et overskud på 4,81 dollar pr. aktie for tredje kvartal 2026. Analytikerne ventede omkring 4,00 dollar. Omsætningen blev 12,6 mia. dollar, op 27 % (18 % organisk), mod en forventning på omkring 12 mia.
Et meget stærkt kvartal
Regnskabet var klart over forventningerne på både overskud og omsætning. Ordrerne mere end fordoblede sig, og ordrebogen er vokset fra 176 til 197 mia. dollar på ét kvartal. Power-segmentet nåede en EBITDA-margin på 21 % i det kvartal, der historisk er det svageste, og CEO Scott Strazik forklarede det med de første leverancer af gasudstyr til bedre priser. Forventningen til året blev hævet på omsætning, margin og pengestrømme.
Pengestrømmen skal læses med forbehold
De frie pengestrømme på 5,4 mia. dollar er 4,7 mia. dollar højere end sidste år, men omkring 5,3 mia. dollar kom fra arbejdskapital i form af forskud og reservationer fra kunder. Pengene er modtaget, men leveringen ligger foran. Ledelsen advarede selv om, at pengestrømmen kan svinge, og at ordrerne i fjerde kvartal bliver prissat lavere pr. kilowatt, fordi der er færre små turbiner med i blandingen. Landvind er stadig svagt med forventede EBITDA-tab på 400 til 500 mio. dollar for året.
Trench og tilbagekøb
GE Vernova køber Trench Group, en leverandør af højspændingsudstyr, for omkring 9 mia. dollar. Prisen svarer til omkring 13 gange forventet EBITDA i 2028 før synergier, og handlen ventes afsluttet sent i 2027. Tilbagekøbsprogrammet blev fordoblet fra 10 til 20 mia. dollar. Aktien steg omkring 0,5 % før åbning, ifølge Investing.com. Det er lidt efter et regnskab af den størrelse, men aktien lå i forvejen tæt på toppen af sit 52-ugers interval.
Jeg synes, at den afdæmpede reaktion er rimelig. Det meste af nyheden var forventet, og et opkøb til 9 mia. dollar med integration over to år tilføjer risiko til en case, der allerede kræver, at efterspørgslen efter elnet og gasturbiner holder.
Perspektiv for en langsigtet investor
Ordrebogen på 197 mia. dollar giver synlighed på årevis. Spørgsmålet er, hvor meget af den der bliver til overskud til de priser, der er aftalt, og hvor længe forskuddene fra kunderne fortsætter. Det ville jeg følge i de kommende kvartaler, sammen med hvordan Trench bliver finansieret.
