Alphabet offentliggjorde 28. oktober 2026 efter lukketid i USA regnskabet for tredje kvartal. Omsætningen steg 25 % til 127,6 mia. dollar, og Google Cloud mere end fordoblede sin omsætning. Resultatet pr. aktie faldt til 2,12 dollar fra 2,87 dollar, og aktien faldt 7-8 % i eftermarkedet.
Svagere end ventet på bundlinjen
Regnskabet var svagere end forventet. Analytikerne ventede en omsætning på 127,8 mia. dollar og et resultat pr. aktie på 3,00 dollar (snit af 44 analytikere hos Yahoo Finance). Omsætningen ramte næsten, men resultatet pr. aktie blev 2,12 dollar. Den største forklaring er et tab på 8,7 mia. dollar på de aktier, Alphabet ejer i andre selskaber. Ifølge Alphabet kostede det 0,55 dollar pr. aktie.
Tabet svinger med aktiemarkedet, og jeg lægger ikke meget vægt på det. Men selv uden tabet ville resultatet have været 2,67 dollar, altså stadig under buddet (mit regneeksempel). En del af forklaringen er, at Alphabet i juni udstedte nye aktier og præferenceaktier for 49,6 mia. dollar, så overskuddet fordeles på flere aktier.
Cloud bærer kvartalet
Google Cloud voksede 103 % til 30,7 mia. dollar. Væksten er steget i hvert kvartal i år, fra 63 % i første kvartal og 82 % i andet. Driftsresultatet i Cloud blev 11,1 mia. dollar mod 3,6 mia. dollar året før, en margin på omkring 36 % (mit regneeksempel). Det er samme niveau som i andet kvartal, selv om Alphabet dengang sagde, at selskabet ville leje mere datacenterkapacitet hos andre. Topchefen Sundar Pichai nævner stor efterspørgsel efter Googles egne AI-chips (TPU).
Det er den bedste nyhed i regnskabet. Cloud er gået fra at være en tabsgivende sidegren til at stå for over en fjerdedel af koncernens driftsresultat.
Search halter
Search & other voksede 12 % til 63,4 mia. dollar mod 17 % i andet kvartal. YouTube-annoncer voksede 9 % til 11,2 mia. dollar. Pichai skriver, at antallet af søgninger vokser hurtigere end på noget tidspunkt i fem år, men indtægterne fulgte ikke med i kvartalet. Search er den forretning, der betaler for investeringerne, så en lavere vækst her vejer tungere end tallet antyder.
Investeringerne og pengestrømmen
Investeringerne i anlæg var 51,4 mia. dollar i kvartalet mod 24,0 mia. dollar året før. Efter ni måneder er Alphabet på 132,0 mia. dollar. Rammen for 2026 var 195-205 mia. dollar efter andet kvartal, og så skal fjerde kvartal ligge på 63-73 mia. dollar (mit regneeksempel). Pengestrømmen fra driften faldt til 42,3 mia. dollar, og det frie cash flow blev minus 9,1 mia. dollar, efter minus 5,9 mia. dollar i andet kvartal. Alphabet købte ingen egne aktier tilbage i kvartalet.
Markedets reaktion
Aktien faldt omkring 8 % til 298 dollar i eftermarkedet ifølge TradingKey. Jeg synes, faldet er forståeligt, men en del af det hviler på tabet på aktiebeholdningerne, som ikke siger noget om driften. Det, der bør bekymre, er kombinationen af langsommere vækst i Search og en pengestrøm, der går i minus.
Perspektiv for en langsigtet investor
Alphabet satser på, at investeringerne i AI giver afkast gennem Cloud og gennem en Search, der holder sin position. Cloud-tallene viser, at den første del virker. Den anden del er ikke afgjort, og så længe investeringerne vokser hurtigere end pengestrømmen, må aktionærerne vente på tilbagekøbene. Jeg vil se, om Search finder tilbage til den højere vækst i fjerde kvartal.
