HusCompagniet offentliggjorde fredag 6. november meldingen for årets første ni måneder. Omsætningen i tredje kvartal steg 3 % til 813 mio. kr., og EBIT blev 21 mio. kr. mod minus 4 mio. kr. året før. Der blev afleveret 374 huse mod 319, men kun solgt 190 mod 376. Forventningen til 2026 er fastholdt.
Indtjeningen er på vej op fra et lavt niveau
Jeg vurderer kvartalet som godt for indtjeningen og svagt for salget. Selskabet har offentliggjort et konsensus fra fire analytikere, men jeg har ikke kunnet åbne regnearket, så jeg måler mod forventningen til året og mod sidste år.
Bruttomarginen steg til 15,3 % fra 13,9 %, og EBITDA før tabet på fabrikssalget blev 33 mio. kr. mod 8 mio. kr. Forbedringen kommer især fra rækkehusene. Sidste år tabte segmentet 36 mio. kr. i tredje kvartal på tre B2B-projekter. I år var tabet 3 mio. kr., og et af projekterne blev afleveret i starten af kvartalet. De to andre afleveres i første halvår 2027. Fritliggende huse gik den anden vej: omsætningen steg 1 % til 597 mio. kr., men EBIT faldt til 24 mio. kr. fra 31 mio. kr.
Fjerde kvartal skal give 542-842 mio. kr. i omsætning og minus 12 til plus 48 mio. kr. i EBIT før tabet på fabrikken for at ramme forventningen (mit regneeksempel). Sidste år var omsætningen i fjerde kvartal 790 mio. kr. og EBIT omkring 1 mio. kr. Det gør bunden af spændet let at nå og toppen svær. Jeg regner med, at året ender i den nedre halvdel.
Gælden er ikke længere det største problem
I optakten var gearingen det, jeg så mest på. Banken krævede igen under 3,5 gange EBITDA fra fjerde kvartal, og efter halvåret var tallet 5,4. Nu er det 4,4, og i oktober indgik HusCompagniet en ny treårig kreditfacilitet med Danske Bank og Nykredit. Selskabet oplyser ikke, hvilke krav til gearingen den nye aftale har, så jeg kan ikke sige, hvor stor afstanden til grænsen er. Nettorentebærende gæld steg til 336 mio. kr. fra 283 mio. kr. ved halvåret, fordi de frie pengestrømme var minus 52 mio. kr. i kvartalet.
Salget er det svage punkt
Salget faldt 49 % til 190 huse i kvartalet. Det meste skyldes rækkehusene, hvor HusCompagniet selv har skruet ned og kun solgte 7 mod 170. Fritliggende huse faldt til 164 fra 189, og det er en del af kerneforretningen. Ordrebogen er 1.752 mio. kr., 21 % mindre end for et år siden. Selskabet nævner geopolitisk uro, renten og prisfølsomme kunder. Det er de huse, der sælges nu, der bliver til omsætning i 2027.
Kursreaktionen
Aktien handlede omkring kl. 10 til 24,2 kr. mod 23,2 kr. dagen før, en stigning på cirka 4 % (Yahoo Finances kursdata). Jeg forstår reaktionen. Den nye kreditfacilitet fjerner den mest akutte risiko, og indtjeningen bevæger sig den rigtige vej. Jeg synes dog, markedet lægger lidt for lidt vægt på, at salget af fritliggende huse også falder.
Perspektiv for en langsigtet investor
HusCompagniet har ryddet op i gælden og i rækkehusene, og de sidste to tabsgivende projekter afleveres i første halvår 2027. Det næste spørgsmål er, om salget af fritliggende huse vender. Selskabet vil bruge flere penge på grunde i 2027 for at bygge på egen jord med højere marginer, og det kræver kapital i en periode, hvor ordrebogen skrumper. Årsrapporten 5. marts 2027 viser, hvor året endte, og om salget er begyndt at vende.
