Hensoldt omsatte for 696 mio. euro i tredje kvartal (mit regneeksempel ud fra ni måneders og halvårstallene), mod ventet omkring 679 mio. euro. Efter ni måneder er omsætningen 1.863 mio. euro, op 21,3 %. Den justerede EBITDA-margin var 20,6 % i kvartalet, og selskabet hævede forventningen til årets omsætning til omkring 2.800 mio. euro.
Svar på det, jeg holdt øje med
Jeg spurgte, om Hensoldt kunne holde forventningen. Det kunne selskabet, og mere til: omsætningen ventes nu på omkring 2.800 mio. euro mod omkring 2.750, og den justerede EBITDA-margin på omkring 19 % mod 18,5 til 19,0 %. Ordreindgangen i forhold til omsætningen ventes i den høje ende af spændet på 1,5 til 2,0.
Marginen var det store spørgsmål, fordi den kun var 11,8 % i første halvår. Efter ni måneder er den 15,1 % mod 13,7 % året før, og i tredje kvartal alene 20,6 % mod 17,6 %. Den justerede EBIT steg 45,4 % til 177 mio. euro.
Optronics fortsætter. Segmentet omsatte for 354 mio. euro efter ni måneder, 52,4 % mere, og marginen er 12,6 % mod 5,1 %. Sensors omsatte for 1.522 mio. euro, op 15,5 %, men kun 10,9 % uden gennemløbsomsætning.
Pengestrømmen vendte. Den justerede frie pengestrøm var plus 32 mio. euro i tredje kvartal, men er stadig minus 104 mio. euro efter ni måneder. Det er lidt under de 38 mio. euro, Investing.com refererer som konsensus.
Min vurdering
Jeg vurderer regnskabet som stærkt. Både omsætning og indtjening lå over forventningerne, og forventningen blev hævet. Omsætningsmålet er dog stadig omkring 1 % under analytikernes snit, og Jefferies kalder det konservativt. Det lyder fornuftigt for et selskab, der mangler at levere store ordrer i fjerde kvartal.
Jeg kan ikke bekræfte en kursreaktion på dagen, og dækningen i medierne er kort og positiv. Jeg synes, tonen er berettiget. Det eneste punkt, jeg ville holde øje med, er pengestrømmen, som stadig er negativ over ni måneder og skal indhente en del for at nå målet om omkring 50 % af den justerede EBITDA.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
Ordrebogen på 10,4 mia. euro er næsten fire gange årets omsætning. Det gør Hensoldts case til et spørgsmål om at producere hurtigt nok og holde marginen. Selskabet holder kapitalmarkedsdag i London 10. november, og det næste regnskab er årsregnskabet 24. februar 2027.
