Westlake rapporterede onsdag før åbning i USA et justeret overskud på 0,45 dollar pr. aktie for tredje kvartal 2026. Analytikerne ventede 0,50 dollar (13 analytikere ifølge Yahoo Finance). Omsætningen var 2,98 mia. dollar mod en forventning på 2,94 mia. Regnskabet var altså lidt svagere end ventet på bundlinjen og lidt bedre på toplinjen.
Fra topniveau til normalt
Andet kvartal var usædvanligt stærkt, og det var ikke realistisk at holde niveauet. EBITDA uden engangsposter faldt fra 679 til 408 mio. dollar, og marginen fra 21 % til 14 %. Mod tredje kvartal sidste år er billedet dog bedre: EBITDA er 30 % højere, og marginen er steget fra 11 %. Det regnskabsmæssige overskud er kun 6 mio. dollar, fordi 58 mio. dollar gik til at lukke fabrikker, blandt andet PVC-fabrikken i Køln og en styrenfabrik.
PEM stabiliserede sig, HIP skuffede
Kemisegmentet PEM tjente 215 mio. dollar i EBITDA uden engangsposter, mere end dobbelt så meget som for et år siden (90 mio.), men under halvdelen af andet kvartals 416 mio. Priserne faldt 8 % fra andet kvartal, mens mængderne steg 2 %. Det var i tråd med det, jeg ventede.
Byggevaresegmentet HIP var svagere. EBITDA blev 195 mio. dollar mod 215 mio. for et år siden, og marginen faldt til 18 % fra 20 %. Mængderne faldt 17 % fra andet kvartal. Ledelsen peger selv på højere renter, som ventes at dæmpe salget på kort sigt. Det er den del af regnskabet, jeg lægger mest vægt på, fordi den siger noget om efterspørgslen og ikke kun om priser.
Besparelser og pengestrøm
Ledelsen fastholder, at planen for bedre indtjening giver 600 mio. dollar mere i EBITDA i 2026. Pengestrømmen fra driften var 408 mio. dollar, og efter investeringer på 188 mio. blev den frie pengestrøm 220 mio. dollar. For årets første ni måneder er den frie pengestrøm dog kun 28 mio. dollar. Beholdningen af kontanter og obligationer er 2,0 mia. dollar, og gælden er 5,1 mia.
Er reaktionen berettiget?
Ifølge MarketBeat var aktien op omkring 1,8 % to timer ind i handlen, til cirka 69,7 dollar. Jeg har ikke en lukkekurs. Reaktionen virker rimelig for mig: overskuddet var en anelse under, men ledelsen siger, at priserne i PEM har stabiliseret sig med opadgående bevægelse ind i fjerde kvartal, og det var, hvad markedet manglede at høre. Ledelsen kom ikke med et tal for fjerde kvartal, så det er stadig en udtalelse og ikke en forventning, man kan regne på.
Hvad det betyder for dig som investor
For en langsigtet investor viser kvartalet en cyklisk virksomhed i en mere almindelig fase efter et usædvanligt godt andet kvartal. Selskabet tjener penge, har en solid kassebeholdning og har holdt dividenden i gang i 22 år i træk. Det, der afgør de næste regnskaber, er priserne på PVC og polyethylen og om boligbyggeriet i USA kommer sig, når renten falder. Regnskabet for fjerde kvartal viser, om prisstigningen i PEM holder, og om HIP’s mængder vender.
