Amazon offentliggjorde 29. oktober 2026 efter lukketid i USA regnskabet for tredje kvartal. Omsætningen blev 201,9 mia. dollar, og AWS voksede 39 %. Resultatet pr. aktie blev 1,89 dollar og lå under forventningerne. Aktien faldt mellem 7 og 11 % i eftermarkedet, afhængigt af kilde og tidspunkt.
Et blandet regnskab
Jeg vil kalde regnskabet svagt på overskriften og stærkt på driftsresultatet. Analytikerne ventede en omsætning på omkring 202,2 mia. dollar og et resultat pr. aktie på 1,96 dollar (snit hos Yahoo Finance). Amazon leverede 201,9 mia. dollar og 1,89 dollar. Misset på resultatet er lille, godt 3 %.
Driftsresultatet fortæller en anden historie. Det blev 28,1 mia. dollar mod 17,4 mia. dollar for et år siden, og over Amazons egen forventning på 22,5-26,5 mia. dollar. Driftsmarginen på 13,9 % beskrives af Unite.AI som den højeste nogensinde. Selve driften tjente altså flere penge end ventet. Resultatet pr. aktie blev alligevel lavere end forventet, og kilderne, jeg har læst, siger ikke præcis hvorfor. Unite.AI peger på, at året før indeholdt 9,5 mia. dollar i gevinster på investeringerne i Anthropic, så sammenligningen med 1,95 dollar for et år siden er misvisende.
AWS gav det bedste tal
AWS omsatte for 46,0 mia. dollar, op 39 %, mod 37 % i andet kvartal. Global Banking & Finance skriver, at det er den hurtigste vækst i næsten fem år, og at analytikerne ventede omkring 38 %. Driftsresultatet i AWS var 17,8 mia. dollar mod 11,4 mia. dollar året før. Direktør Andy Jassy venter ifølge Unite.AI vækst over 40 % i både 2027 og 2028. Det er en ambitiøs udmelding, og jeg tager den som en målsætning, ikke en prognose.
Annoncerne skuffede
Annonceindtægterne var omkring 19,6 mia. dollar, op 12 %. Analytikerne ventede 18 % vækst ifølge LSEG-tal, som Global Banking & Finance citerer, og det er første miss på annoncer i syv kvartaler. Amazon har tidligere vokset annoncer med 26 % (andet kvartal), så faldet i tempo er stort. Annoncer er en af de mest lønsomme dele af Amazon, og jeg vil se, om fjerde kvartal bringer væksten tilbage til høje etcifrede tal. Amazon selv venter ifølge Unite.AI en annoncevækst i den høje teenagerklasse.
Prognosen og regningen
For fjerde kvartal venter Amazon en omsætning på 240-247 mia. dollar og et driftsresultat på 28,5-33,5 mia. dollar. Midtpunktet for omsætningen er en anelse under analytikernes gennemsnit på 244,5 mia. dollar. Det er prognosen, der fik aktien til at falde mest, tror jeg, fordi fjerde kvartal er det vigtigste for detailhandlen.
Investeringerne i 2026 holdes på omkring 220 mia. dollar. Det frie cash flow over de seneste tolv måneder er minus 42,4 mia. dollar mod plus 14,8 mia. dollar året før. Dave Wagner fra Aptus Capital Advisors sagde ifølge Global Banking & Finance: “Operations generated plenty of cash but their capex just absolutely swallowed it.”
Markedets reaktion
Faldet i eftermarkedet kom oven på en dag, hvor Amazon allerede var faldet 4,3 % til 243,79 dollar, og hvor Alphabet faldt 12-13 % efter sit regnskab. Nasdaq mistede 1,4 % ifølge Yahoo Finance, fordi investorerne igen spørger, hvornår AI-investeringerne giver afkast. Jeg synes, reaktionen på Amazon er overdrevet i forhold til selve tallene: driftsresultatet og AWS var bedre end ventet. Til gengæld er den frie cash flow-regning reel, og når investorerne først begynder at spørge til den, bliver de ved. Alphabet faldt på et svagt kvartal. Amazon faldt på et blandet kvartal og en investeringsregning, som ingen kan se enden på.
Perspektiv for en langsigtet investor
AWS accelererer, og driftsmarginen er rekordhøj. Det styrker argumentet for, at Amazons investeringer i datacentre har kunder. Risikoen er, at det frie cash flow bliver ved med at være negativt, så længe investeringerne er på 220 mia. dollar om året. Jeg vil følge, om AWS holder sig over 40 %, og om annoncerne vender tilbage til høj vækst i fjerde kvartal.
