SAP rapporterede onsdag aften tal for tredje kvartal, og de var bedre end ventet. Omsætningen blev 10,27 mia. euro mod en konsensus på omkring 10,10 mia., og det justerede resultat pr. aktie blev 1,89 euro mod ventet 1,83. Det er første gang, SAP runder 10 mia. euro i omsætning på et enkelt kvartal.
Et stærkt kvartal
Jeg vurderer regnskabet som stærkt. Tallene slår konsensus, og væksten i skyomsætningen steg fra 22 % i andet kvartal til 26 % nu, og samtidig voksede driftsresultatet 18 %, så SAP vokser både omsætning og overskud på samme tid. Cloud ERP Suite, kernen i skysalget, voksede 29 %.
Skybacklogen er det tal, jeg lægger mest vægt på. Den viser, hvad kunderne allerede har skrevet under på, og 24,1 mia. euro er en vækst på 28 %, eller 26 % målt i faste valutakurser.
Guidance og aktiens reaktion
SAP forventer nu, at skyomsætningen for 2026 lander i den høje ende af intervallet 25,8 til 26,2 mia. euro. Forventningen til justeret driftsresultat på 11,8 til 12,2 mia. euro er uændret. Ledelsen sagde på regnskabskonferencen, at væksten i skybacklog i faste valutakurser ventes at aftage en smule fra de 25 % i 2025.
ADR’en i New York steg i eftermarkedet. Investing.com nævner mere end 4 %, mens en anden kilde rapporterede 2,3 % til 238,09 dollar, så størrelsen er usikker, og tallene er målt før næste ordinære handelsdag. Reaktionen forekommer mig rimelig. Beatet er ikke stort, men kombinationen af accelererende vækst og en guidance mod toppen er det, aktien har brug for, når markedet er nervøst for, om AI-agenter æder noget af forretningsmodellen i traditionel virksomhedssoftware. SAPs egen fortælling er, at kunderne tværtimod køber mere, og tallene bakker det op i dette kvartal.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
For en investor med årelang horisont er ét kvartal støj, men retningen er værd at lægge mærke til. SAP har skiftet til abonnementer, og en backlog, der vokser næsten 30 %, giver synlighed langt frem. Selskabet har brugt omkring 4,2 mia. euro af et tilbagekøbsprogram på 10 mia. euro, hvilket støtter resultatet pr. aktie. Det, der kan skuffe, er afmatningen i backlogvæksten, som ledelsen selv varsler. Aktien afhænger derfor af, om væksten holder sig højt nok til at retfærdiggøre en pris, der allerede forudsætter, at skyskiftet lykkes.
