InstallatørGruppen kom 28. oktober 2026 med sin trading statement for tredje kvartal, det andet regnskab som børsnoteret selskab. Omsætningen steg 42,8 % til 1.235 mio. kr., og den organiske vækst blev 15,2 %. I andet kvartal var den minus 0,7 %.
Den organiske vækst kom tilbage
Efter halvårsrapporten var spørgsmålet, om ledelsens forklaring holdt. Den organiske vækst var gået i minus i andet kvartal, og ledelsen pegede på en lang vinter og projekter, der var skubbet til andet halvår. Tredje kvartal giver ledelsen ret. Nye ordrer og de udskudte projekter kom i gang hen over sommeren, og den organiske vækst for årets første ni måneder er nu 6,2 %. Det ligger over målet på 3 til 5 % om året.
Ordrebogen er vokset til 4,6 mia. kr. mod 2,3 mia. kr. for et år siden. Det meste af stigningen kommer fra opkøb, men på sammenlignelig basis er ordrebogen vokset 13,6 % siden nytår. Fjerde kvartal er koncernens travleste, så det er et godt udgangspunkt.
Jeg vurderer kvartalet som stærkt på toplinjen. Der findes ikke et brugbart snit af analytikernes forventninger, så jeg kan kun måle det mod selskabets egne mål og mod første halvår.
Marginen og pengene
Den justerede EBITA steg til 104 mio. kr. fra 87 mio. kr., men marginen faldt til 8,4 % fra 10,0 %. Projekterne, der drev væksten, giver lavere margin end serviceopgaverne, og hovedkontoret koster mere nu, hvor selskabet er børsnoteret. For de ni måneder er marginen 9,0 % mod 9,3 % året før. Ledelsen siger, at de højere centrale omkostninger skal opvejes, når omsætningen vokser. Det har jeg ikke set endnu.
Pengestrømmen var svagere. Det justerede frie cash flow blev 55 mio. kr. mod 88 mio. kr., fordi kunderne skylder mere, når aktiviteten stiger. Den nettorentebærende gæld steg til 1.175 mio. kr., og gearingen til 2,1 gange EBITDA fra 2,0 ved halvåret. Loftet er 2,5. Samtidig starter selskabet et tilbagekøb på op til 25 mio. kr., som skal dække de aktier, sælgerne af opkøbte selskaber geninvesterer.
Forventningen til året
InstallatørGruppen fastholder en rapporteret omsætning på 4.650 til 4.900 mio. kr. og en justeret EBITA på 415 til 465 mio. kr. Efter ni måneder står omsætningen på 3.458 mio. kr. og den justerede EBITA på 311 mio. kr. Fjerde kvartal skal så give 1.192 til 1.442 mio. kr. i omsætning og 104 til 154 mio. kr. i justeret EBITA (mit regneeksempel). Med en omsætning på 1.235 mio. kr. i tredje kvartal og fjerde kvartal som det travleste virker den nedre del af spændet inden for rækkevidde. Den øvre del kræver, at marginen kommer op igen.
Markedets reaktion
Aktien steg 4,7 % til 12,95 kr. omkring middag ifølge MarketWire. Den blev børsnoteret til 15 kr. i juni. Jeg synes, reaktionen er rimelig. Væksten var det, markedet tvivlede på, og den er kommet. Den lavere margin trækker den anden vej.
Perspektiv for en langsigtet investor
InstallatørGruppen skal over tid vise, at opkøbene kan drives bedre, end de blev før. Den organiske vækst er nu på plads for året. Det næste bevis er, at marginen stiger, når hovedkontoret er bygget op, og at pengene fra de mange projekter kommer ind i fjerde kvartal. FSN Capitals lock-up udløber i december, og det kan påvirke aktien uanset regnskabet.
