Sandisk offentliggjorde torsdag den 29. oktober et første kvartal af regnskabsåret 2027 med en omsætning på 11,03 mia. dollar og et justeret overskud pr. aktie på 49,51 dollar. Det er over spændet i selskabets egen guidance og over konsensus, som jeg i optakten fandt til omkring 10,7 mia. dollar og 46,41 dollar pr. aktie.
Over guidance på alle linjer
Sandisk havde guidet en omsætning på 10,3 til 10,8 mia. dollar og et justeret overskud på 44 til 46 dollar pr. aktie. Begge tal landede over toppen af spændet. Det regnskabsmæssige overskud pr. aktie var 52,60 dollar og nettoresultatet 8,1 mia. dollar. Bruttomarginen var 85,1 % justeret, og den holdt sig altså på det niveau, jeg i oktoberanalysen satte som grænsen for, at cyklussen ikke var vendt. Til sammenligning var den 29,8 % for et år siden.
Datacenter omsatte for 4,80 mia. dollar og stod for lidt under halvdelen af omsætningen. Edge, hvor SSD’er til pc’er og telefoner ligger, bidrog med 5,83 mia. dollar, mens forbrugerforretningen faldt 29 % til 397 mio. dollar. Væksten kommer altså fra AI-datacentrene, ikke fra almindelige forbrugere.
Pris eller mængde
Xenospectrum peger på, at stigningen skyldes priser mere end solgte mængder, fordi omkostningerne ved de solgte varer næsten ikke steg, mens omsætningen gjorde. Selskabet gav i dette regnskab ikke en opdeling, så det er en tolkning og ikke et tal fra Sandisk. Hvis det er rigtigt, afhænger marginen af, at priserne på NAND bliver ved med at holde. Det er netop det spørgsmål, analysen fra oktober handler om.
Penge til aktionærerne og en split
Sandisk købte egne aktier for 5,0 mia. dollar i kvartalet, omkring 3,2 millioner stk. Den frie pengestrøm var 6,3 mia. dollar. Selskabet deler desuden aktien 8 mod 1 med handel i de nye aktier fra 20. november. En split flytter ikke værdien, men gør kursen lettere at handle i.
Er guidancen nok
For næste kvartal venter Sandisk en omsætning på 12,2 til 12,6 mia. dollar og et justeret overskud på 55 til 57 dollar pr. aktie før splitten. Midtpunktet er omkring 12 % over dette kvartal, så væksten fortsætter, men i et lavere tempo end de 23 % denne gang. Jeg har ikke kunnet finde en konsensus for næste kvartal i en kilde, jeg stoler på, og jeg har heller ikke kunnet bekræfte aktiens reaktion efter regnskabet. Efter de to seneste regnskaber, hvor aktien faldt trods overskridelser, ville jeg være forsigtig med at tolke et stærkt regnskab som en garanti for en stigende kurs.
Mit indtryk er, at regnskabet var stærkt og bekræfter tesen om en højere margin, end branchen historisk har haft. Det fjerner ikke den cykliske risiko.
Hvad det betyder for dig som investor
Regnskabet viser, at Sandisk i øjeblikket tjener usædvanligt meget på hvert solgt chip. For en langsigtet investor er det afgørende, hvor længe priserne holder, og om nye leverandører øger udbuddet. Et enkelt kvartal besvarer ikke det, og aktiens store udsving gælder uændret.
