Commerzbank rapporterede torsdag morgen et nettoresultat på 859 mio. euro i tredje kvartal, op 45 % fra 591 mio. euro. Analytikerne ventede omkring 864 mio. euro ifølge Goldesel, så resultatet lå en anelse under. Indtægterne på 3.199 mio. euro var 3 % under Yahoo Finances konsensus på 3.310 mio. euro, som jeg hentede 3. november.
Svar på det, jeg holdt øje med
Jeg holdt øje med renteindtægterne, og de svarede ikke til det, banken havde brug for. Nettorenteindtægterne blev 2.115 mio. euro, op 3,5 %. Efter ni måneder står banken på 6.222 mio. euro, så fjerde kvartal skal give omkring 2,3 mia. euro for at nå de 8,5 mia. (mit regneeksempel). Det er over tredje kvartal, og banken har selv sænket målet fra 8,6 mia. euro.
Gebyrerne gik bedre. Nettogebyrindtægterne steg 8,8 % til 1.072 mio. euro og er op 8,3 % efter ni måneder, mod en forventning om omkring 7 % for året. Omkostningerne var 1.638 mio. euro, op 0,9 %, og cost/income var 52,4 % inklusive obligatoriske bidrag mod 57,1 % året før.
Nedskrivningerne på udlån (risk result) var minus 210 mio. euro, lidt over andet kvartals 202 mio., men under de omkring 223 mio., analytikerne ventede ifølge Goldesel. Efter ni måneder er de 554 mio. euro. Banken venter omkring 850 mio. for året, så fjerde kvartal har plads til omkring 296 mio. (mit regneeksempel).
Om UniCredit skriver banken, at ECB den 15. oktober godkendte, at UniCredit må gå over den tidligere grænse. Overtagelsestilbuddet mangler yderligere godkendelser, som banken venter i fjerde kvartal 2026 eller senest i begyndelsen af 2027.
Min vurdering
Jeg vurderer regnskabet som solidt, men ikke som en overraskelse. Nettoresultatet var på linje med forventningerne, og indtægterne var svagere end ventet. Den store vækst på 45 % skyldes delvis, at tredje kvartal 2025 havde en høj skatteprocent. Driftsresultatet, der ikke påvirkes af skatten, steg 25 %, og det er et mere ærligt mål for kvartalets fremgang.
Prognosen er blandet. Nettoresultatet på mindst 3,4 mia. euro er fastholdt, og efter ni måneder på 2.669 mio. euro mangler der kun 731 mio. euro i fjerde kvartal (mit regneeksempel). Det ser opnåeligt ud. Men sænkelsen af renteindtægterne viser, at banken tjener mindre på indlån, end den regnede med i august, og det opvejes af højere gebyrer og værdireguleringer.
Jeg har ikke kunnet bekræfte en kursreaktion i kilderne fra regnskabsdagen. Dækningen i medierne er bred, men fokuserer mest på rekordresultatet efter ni måneder og på den lavere renteprognose.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
Banken har tjent 2,7 mia. euro på ni måneder med et afkast af egenkapitalen på 12,4 %, og et nyt aktietilbagekøb på op til 1,2 mia. euro er cirka 70 % gennemført ifølge banken. Kapitaludlodningen for 2026 er målsat til omkring 3,2 mia. euro, og udbyttedelen ventes at stige til mindst 50 %. Den egentlige kernekapital (CET1) var 14,2 % mod 14,4 % i andet kvartal. Jeg følger renteindtægterne og afklaringen af UniCredits tilbud, for de to ting afgør, hvor meget af resultatet der kan blive til udlodning i de næste år.
