Danske Bank offentliggjorde torsdag 29. oktober sin delårsrapport for tredje kvartal 2026. Nettoresultatet blev 6,39 mia. kr. efter skat mod 5,52 mia. kr. året før og over analytikernes forventning på omkring 5,9 til 6,0 mia. kr. Efter de første ni måneder står resultatet i 18,3 mia. kr. med en egenkapitalforrentning på 14,3 %.
Hvad regnskabet viste
Nettorenteindtægterne blev 9,61 mia. kr., en anelse under de ventede 9,68 til 9,70 mia. kr., men 3 % over andet kvartal. Gebyrindtægterne var stærkere end ventet med 4,07 mia. kr. mod ca. 3,84 mia. kr., og forsikringsindtægterne fra Danica kom på 508 mio. kr. mod ca. 370 til 380 mio. kr. Handelsindtægterne skuffede med 397 mio. kr. mod ca. 610 mio. kr. ventet. Ifølge Økonomisk Ugebrev skyldes det både lavere kundeaktivitet i obligationer og negative værdireguleringer i Group Treasury.
Driftsomkostningerne var 6,46 mia. kr. og lå på linje med forventningen. Samlede indtægter blev 14,73 mia. kr., omkring 0,5 til 0,6 % over konsensus. Én kilde nævner et lavere indtægtstal, men det passer med året før og ikke med de to andre kilders kvartalstal, så jeg bruger 14,73 mia. kr.
Størstedelen af overraskelsen findes under linjen for nedskrivninger. Banken tilbageførte 200 mio. kr., hvor analytikerne ventede en omkostning. Resultatet før nedskrivninger lå kun 1,3 % over forventningen ifølge Økonomisk Ugebrev. AL Sydbanks Mikkel Emil Jensen kaldte kvartalet godkendt, og Jyske Banks Ander Haulund Vollesen sagde, at kreditkvaliteten brillerer.
Udmeldingen
Banken indsnævrede forventningen til årets nettoresultat til 24 til 25 mia. kr. fra tidligere 23 til 25 mia. kr. og skrev egenkapitalforrentningen op til over 14 %. Forventede nedskrivninger er sænket fra omkring 1 mia. kr. til højst 0,6 mia. kr., mens omkostningerne fastholdes på 26 til 26,5 mia. kr. Konsensus for året lå på ca. 24,55 mia. kr. før regnskabet, så forventningen er på linje med markedets, ikke over den. Ifølge Investing.com var kapitalprocenten (CET1) 17,2 %, og solvenskravet blev sænket med omkring 40 basispoint efter en tilsynsvurdering.
Hvordan aktien reagerede, kan jeg ikke give et sikkert tal for. De kilder, jeg har fundet, viser modstridende kursudsving uden tidspunkt, så jeg lader være med at angive et.
Min vurdering
Regnskabet var godt, men ikke så stærkt, som den overskrift, jeg læste først, lyder. Omkring 450 mio. kr. af forskellen til konsensus er nedskrivninger, og Økonomisk Ugebrev peger på, at tilbageførslerne er knyttet til bestemte kunder og ikke nødvendigvis gentager sig. Uden dem var bundlinjen kommet tæt på forventningerne.
Det, jeg lægger mest vægt på, er sammensætningen. Gebyrer og forsikring bærer mere af indtjeningen, mens renteindtægterne næsten står stille, og marginen på erhvervsudlån var ifølge Økonomisk Ugebrev uændret på 1,23 % og under niveauet fra året før. Det gør resultatet mere følsomt over for kapitalmarkederne. Til gengæld er kapitalen stærk, omkostningerne under kontrol, og guidance er ikke sat spektakulært højt.
Perspektiv for en langsigtet investor
For en langsigtet aktionær er 14 % i egenkapitalforrentning højt for en stor bank, og et kvartal med tilbageførte nedskrivninger siger mindre om fremtiden end udviklingen i renteindtægter og marginer. Spørgsmålet er, om indtjeningen kan holde niveauet, når renterne ændrer sig, og når nedskrivningerne vender tilbage til et mere normalt niveau. Du kan læse mere på Danske Banks side.
