Super Micro offentliggjorde tirsdag efter amerikansk lukketid regnskabet for kvartalet til 30. september 2026. Omsætningen var 19,95 mia. dollar mod 5,02 mia. dollar året før og 11,1 mia. dollar i forrige kvartal. Det justerede resultat pr. aktie blev 1,81 dollar, og det regnskabsmæssige 1,75 dollar. Selskabet havde selv i august ventet en omsætning på 14,5 til 15,5 mia. dollar og den 20. oktober forhåndsmeldt 18,5 til 19,5 mia. dollar.
Hvad der drev kvartalet
Omsætningen kom over toppen af det foreløbige spænd fra 20. oktober, og bruttomarginen på 12,7 % lå over de 12,0 til 12,5 %, selskabet dengang meldte. Driftsresultatet blev 2,06 mia. dollar, og nettoresultatet 1,59 mia. dollar mod 168 mio. dollar for et år siden.
Bag tallene ligger et stort arbejdskapitalbehov. Kontantstrømmen fra driften var minus 434 mio. dollar. Tilgodehavender steg 3,6 mia. dollar til 9,7 mia., og lagrene steg 2,5 mia. til 15,1 mia. Forudbetalinger fra kunder (udskudt omsætning) steg til 4,3 mia. dollar og dæmpede udsvinget. Kontanterne faldt til 6,9 mia. dollar, og gæld og konvertible obligationer udgjorde 8,6 mia.
Min vurdering
Regnskabet var stærkt, målt på omsætningen. Den lå omkring en tredjedel over midtpunktet af Super Micros egen guidance og over toppen af det spænd, selskabet selv meldte for tre uger siden. Der er dog kun lidt overraskelse i tallet, fordi markedet kendte spændet.
Forventningen til året er hævet til 72 til 82 mia. dollar. Lægger jeg første kvartal og midtpunktet for andet kvartal sammen (19,95 og 20,5 mia. dollar), mangler der omkring 36,6 mia. dollar i de sidste to kvartaler, eller godt 18 mia. dollar i hvert (mit regneeksempel). Det er lavere end de seneste to kvartaler, så guidancen kan være forsigtig, eller også forventer selskabet et fald. Jeg kan ikke se i kilderne, hvilket af de to det er.
Bruttomarginen er svagere. Den faldt fra 17,5 til 12,7 % på et kvartal, og når driften samtidig bruger penge, er væksten dyr. Jeg har ikke kunnet finde nyt om den uafhængige gennemgang af eksportkontrol, så den risiko er uændret.
Markedets reaktion
Aktien steg ifølge Investing.com omkring 10 % i eftermarkedet efter en stigning på 3 % i den almindelige handel. Dækningen fra Yahoo Finance og Investing.com var positiv. Jeg synes, reaktionen er forståelig ud fra omsætningen og den hævede forventning, men den ser bort fra pengestrømmen og marginen, som er det svage punkt i regnskabet.
Perspektiv for en langsigtet investor
For en langsigtet investor viser Super Micro, hvor hurtigt efterspørgslen efter AI-servere kan vokse, men også hvor lidt der bliver tilbage af hver solgt dollar, når marginen ligger omkring 12 %. Små ændringer i priser og produktmiks slår hårdt igennem, og en stor del af vækstens finansiering binder sig i lagre og tilgodehavender. Regnskabet siger, at salget er der. Det siger ikke, om det bliver til penge i kassen.
