ISS offentliggjorde onsdag morgen en trading update for tredje kvartal. Omsætningen var 22,76 mia. kr. mod 20,70 mia. kr. året før, og den organiske vækst var 6,8 mod 4,9 % i tredje kvartal 2025. Yahoo Finance viste før meldingen et gennemsnit på 22,66 mia. kr. fra fem analytikere, og Investing.com refererer en konsensus på 22,59 mia. kr. og 6,6 % organisk vækst.
Hvad der drev væksten
Prisstigninger gav omkring 4 procentpoint, og omkring halvdelen af dem kom fra Tyrkiet. Nye kontrakter bidrog med omkring 1,5 procentpoint og mere aktivitet hos eksisterende kunder med omkring 0,5. Opkøb og frasalg lagde yderligere 2,6 % til omsætningen, blandt andet Tomagruppen, som ISS overtog 29. juni.
Alle regioner undtagen Amerika voksede organisk. Central- og Sydeuropa førte med 10 %, Nordeuropa og Asien og Stillehavet lå på 6 %. Amerika faldt 1 % på grund af Chile, mens USA var neutralt. Efter et organisk fald på 14 % i hele 2025 er det en tydelig bedring, men regionen vokser stadig ikke.
Min vurdering
Kvartalet var solidt og en anelse over forventningerne. Omsætningen lå cirka 0,4 % over Yahoos gennemsnit, og væksten var 0,2 procentpoint over det bud, Investing.com refererer. Det er en lille overraskelse, og ISS selv beskriver marginen og pengestrømmen som i tråd med forventningerne. En trading update har ikke tal for dem, så der er intet at sammenligne med.
Det mest interessante er, hvad ISS ikke gjorde. Efter ni måneder med 7,7 % organisk vækst er forventningen til hele året stadig “over 6 %”. Jefferies peger på et højere sammenligningstal i fjerde kvartal og svingende ekstraarbejde. Det kan være forsigtighed. Skal ISS ende under 6 % for året, skal fjerde kvartal vokse under 1 % organisk (mit regneeksempel ud fra ISS’ ni måneder), så forventningen ser ud til at have god luft.
Kontrakterne talte i den gode retning: fire nye kontrakter på over 100 mio. kr. om året hver, og 20 store kontrakter forlænget i år, otte af dem med større omfang. Tre nøglekundekontrakter udløb uden fornyelse, men alle andre, der skulle forlænges i 2026, er på plads.
Markedets reaktion
Aktien faldt omkring 3 % onsdag ifølge Investing.com, som fik en lidt lavere procent på sit kursfelt (2,6 %). Jefferies kaldte opdateringen solid, men undrede sig over, at forventningen ikke blev hævet. Jeg synes, reaktionen er lidt hård for et kvartal over forventningerne.
Perspektiv for en langsigtet investor
ISS tjener på smalle marginer og lange kontrakter, så det vigtigste for en langsigtet ejer er, om prisstigninger og nye kontrakter fortsætter med at overstige lønudviklingen. Tredje kvartal peger på, at det gør. Kvartalet siger til gengæld ikke noget om, hvad aktien er værd, og trading updaten viser hverken margin eller pengestrøm. De tal kommer først med årsregnskabet.
