Pandora rapporterede onsdag morgen en omsætning på 6.694 mio. kr. i tredje kvartal 2026. Analytikerne ventede 6.580 mio. kr. (gennemsnit i en rundspørge, Reuters). Den organiske vækst var 6 %, og selskabet hævede forventningerne til året.
Salget var bedre end ventet
Like-for-like voksede 4 %, og analytikernes højeste bud var 3 % ifølge Investing.com. Det er et klart bedre tal end andet kvartals 1 %. Nye butikker og andet bidrog med 2 procentpoint. I mit optakt-stykke var spørgsmålet, om det mellemhøje enkeltcifrede niveau fra kvartalets start holdt hele vejen. Det gjorde det.
Overskuddet er pænere, end det er
EBIT blev 1.064 mio. kr. mod en forventning på omkring 860 mio. kr. (Investing.com). Men Pandora har fået en del af den amerikanske told refunderet, og den engangsindtægt gav 3,7 procentpoint på marginen. Investing.com opgiver beløbet til 246 mio. kr., og det er mere end hele forskellen til konsensus. Selskabet selv kalder den underliggende margin “broadly flat”, altså omtrent uændret fra 14,0 % året før. Jeg læser derfor regnskabet som et stærkt salgsregnskab, men et gennemsnitligt indtjeningsregnskab.
Hævet guidance og et blik på oktober
Organisk vækst i 2026 ventes nu at blive 2-3 % mod før 0-3 %, og EBIT-marginen 22,5-23 % mod før 22-23 %. Marginmålet for 2027 er flyttet op til 14-15 % med engangsposter og 15,5-16,5 % uden. Det lyder pænt, men Pandora skriver selv, at like-for-like kun var 1 % i oktober, fordi der var færre kampagner. Den underliggende vækst vurderer selskabet til omkring 3 %. Lagrene fylder også mere: 22,0 % af omsætningen mod 16,4 % året før, ifølge Investing.com, bl.a. på grund af højere metalpriser og overgangen til platinbelagte smykker. Den frie pengestrøm var negativ med 557 mio. kr.
Markedets reaktion
Aktien åbnede omkring 8 % højere (Reuters), og Investing.com skrev om en stigning på mere end 7 % i løbet af formiddagen. Jeg synes, at reaktionen er forståelig, men den prissætter nok mere af salgsstyrken end af marginen. Når en femtedel af driftsresultatet kommer fra en engangsindtægt, og oktober kun gav 1 %, er der ikke belæg for at regne med, at 4 % like-for-like fortsætter.
Hvad det betyder for dig som investor
For en langsigtet investor viser kvartalet, at designfornyelsen og markedsføringen virker på salget. Det, der stadig mangler, er bevis for, at overskuddet vokser uden hjælp fra toldrefusionen. Julehandlen i fjerde kvartal er Pandoras største og viser, om væksten fra tredje kvartal holder, og om lagrene kan afsættes uden rabatter.
