Shopify offentliggjorde tirsdag morgen regnskabet for tredje kvartal 2026. Omsætningen steg 32 % til 3.742 mio. dollar mod 2.844 mio. dollar året før. Analytikerne ventede 3.744 mio. dollar, så omsætningen lå helt på linje.
Et stærkt regnskab med ét svagt punkt
Jeg vurderer regnskabet som stærkt på indtjeningen og lidt svagere på væksten. Driftsresultatet steg 66 % til 568 mio. dollar (min udregning), og 24/7 Wall St. oplyser, at analytikerne ventede omkring 524 mio. dollar. Den frie pengestrøm på 22 % af omsætningen ligger i toppen af det spænd, Shopify selv pegede på, og er bedre end 18 % i andet kvartal.
Det svage punkt er GMV, det samlede salg hos Shopifys handlende. Den voksede 29 % til 119,1 mia. dollar, mod 32 % i andet kvartal (115,6 mod 87,8 mia. dollar, min udregning). 24/7 Wall St. nævner et bud på 120,1 mia. dollar, og abonnementsomsætningen på 836 mio. dollar lå under et bud på 850 mio. dollar. Konsensus for GMV varierer mellem kilder, så jeg ville ikke lægge for meget i størrelsen af skuffelsen.
Marginen under omsætningen
Bruttoresultatet steg 28 % til 1.781 mio. dollar, altså lidt langsommere end omsætningen. Bruttomarginen faldt dermed til 47,6 % fra 48,9 % (min udregning). Det passer med, at handelsløsninger med lavere margin vokser hurtigere end abonnementer. Handelsløsninger voksede til 2.906 mio. dollar fra 2.145 mio. dollar, mens abonnementer voksede til 836 mio. dollar fra 699 mio. dollar.
Driftsudgifterne voksede 16 %, altså halvt så hurtigt som omsætningen. Det er der, driftsresultatet kommer fra. Forskning og udvikling steg 33 % til 497 mio. dollar, mens tab på transaktioner og lån faldt til 120 mio. dollar fra 148 mio. dollar.
Forventningen til fjerde kvartal
Shopify venter en omsætningsvækst på en lav trediver-procent og et bruttoresultat, der vokser med en høj tyver-procent. Det er stort set samme billede som i tredje kvartal. Selskabet har ikke nævnt tal for GMV i forventningen.
Kursreaktionen
Aktien faldt kraftigt i morgenhandlen, omkring 17 % til 130 dollar ifølge 24/7 Wall St. og 15 % ifølge StockStory. Dagen er ikke slut, så tallet kan flytte sig. Jeg synes, faldet er stort i forhold til det, regnskabet viste. Omsætning og driftsresultat var i orden, og forskellen til forventningerne ligger i et par procent af GMV og abonnementer. Jeg læser det som et udtryk for, hvor højt aktien var prissat efter en stærk periode. Faldet kan dog også vise, at investorerne ser GMV som det tal, der siger mest om, om væksten holder.
Perspektiv for en langsigtet investor
Shopify vokser stadig over 30 % på en omsætning på 3,7 mia. dollar i kvartalet, og indtjeningen vokser hurtigere end omsætningen. En langsigtet investor skal holde øje med to ting: om GMV-væksten stabiliserer sig omkring 30 %, og om bruttomarginen bliver ved med at falde, når handelsløsninger fylder mere. Et kursfald på 15 til 17 % på en dag ændrer ikke på, hvad Shopify tjente i kvartalet, men det er en påmindelse om, at aktien kan bevæge sig meget på små afvigelser, når forventningerne er høje.
