General Motors rapporterede tirsdag et tredje kvartal over forventningerne. Justeret resultat pr. aktie blev 3,70 dollar mod en konsensus på omkring 3,63, og omsætningen var 50,0 mia. dollar mod ventet 48,7 mia. Aktien faldt alligevel omkring 5 %.
Et solidt kvartal
Jeg vil kalde regnskabet solidt, men ikke et brag. Resultatet pr. aktie lå cirka 2 % over konsensus, mens omsætningen slog forventningen med knap 3 %. Det er omsætningen, der er den pæne overraskelse. Justeret EBIT var 4,1 mia. dollar med en margin på 8,2 %, 1,3 procentpoint højere end året før. I Nordamerika var EBIT 3,6 mia. dollar og marginen 8,7 %. Ifølge GuruFocus kom forbedringen fra flere solgte benzin- og dieselbiler, en rigere salgsmix, lavere garantiomkostninger og et fald på 600 mio. dollar i tabet på elbiler.
Prognose og tilbagekøb
Prognosen for justeret EBIT i 2026 er snævret ind til 14,5 til 15,5 mia. dollar, mod 14,0 til 16,0 før. Midtpunktet er uændret på 15 mia. Resultat pr. aktie ventes ifølge Investing.com nu at lande mellem 12,75 og 13,75 dollar, hvor intervallet før var 12,00 til 14,00. Også her er midtpunktet uændret. Den eneste egentlige opjustering er frie pengestrømme i bilforretningen, som nu ventes at blive 11,5 til 12,5 mia. dollar mod 9,5 til 11,5 før. Selskabet købte aktier for 2,5 mia. dollar i kvartalet og har fået godkendt et nyt, flerårigt program på 20 mia. dollar.
Hvorfor aktien alligevel faldt
Fjerde kvartal er nøglen. GM guider mod et justeret EBIT på omkring 2,7 mia. dollar, væsentligt under tredje kvartal, og regner med cirka 35.000 færre store pickups end sidste år, fordi produktionen skifter modelår. Ledelsen kalder 2027 stærkere end 2026, men advarer om, at vedvarende inflation kan give en modvind på 1,0 til 1,5 mia. dollar. Kursfaldet var omkring 5 % ifølge CNBC og Investing.com, men en markedsdataoversigt på Investing.com viste senere et større fald, så tallet bør læses som et øjebliksbillede.
Jeg synes, reaktionen er delvis berettiget. Når midtpunktet for årets driftsresultat ikke flyttes efter et stærkt kvartal, tolker jeg det som, at ledelsen ikke ser kvartalet som den nye norm. Et fald på omkring 5 % virker til gengæld rigeligt, når pengestrømmen er hævet, og selskabet samtidig udvider tilbagekøbet. Kursen ser her ud til at følge forventningerne til næste år og ikke det forgangne kvartal.
Set fra en langsigtet investor
Kvartalet viser, at pickup-forretningen i Nordamerika stadig bærer indtjeningen, og at elbil-tabene er blevet mindre. Det svagere fjerde kvartal skyldes ifølge selskabet et modelskifte, og det er en midlertidig effekt. Om omkostningerne i 2027 bliver en reel byrde, afhænger af råvare- og logistikpriser, som ligger uden for GM’s kontrol. Det er det tal, jeg ville følge i de kommende regnskaber.
