SpaceX rapporterede tirsdag aften den 20. oktober 2026 tredje kvartal. Samme aften sagde Elon Musk på regnskabsopkaldet, at en fusion med Tesla ville være en god idé, og at begge selskaber har nedsat særlige udvalg til at vurdere den. Det er to nyheder, og jeg vil holde dem adskilt, fordi den ene er leveret og den anden kun er undersøgt.
Regnskabet
Ifølge Yahoo Finance steg omsætningen til 14,6 mia. dollar fra 5,6 mia. året før. Resultat pr. aktie blev 0,35 dollar mod en konsensus, som artiklen opgiver til ca. 0,13-0,16 dollar. AI-segmentet Super Intelligence, som blandt andet rummer Grok, steg 830 % til 7,56 mia. dollar og fylder dermed mere end halvdelen af omsætningen. Connectivity, hovedsagelig Starlink, voksede 69 % til 5,25 mia. dollar, og rumsegmentet voksede 6 % til 1,77 mia. dollar. Justeret EBITDA var 8,8 mia. dollar. Starlink havde 13,6 mio. forbrugerabonnenter, og der var 35 opsendelser.
Efter børs steg aktien op til 8 %, ifølge Fox Business. Yahoo Finance målte 1,58 % kort efter lukketid, så udsvinget afhænger af tidspunktet. Det var et klart slag mod forventningerne, og jeg synes, den positive reaktion er berettiget på tallene alene.
Jeg vil dog ikke læse for meget i overskriften. Investeringerne på 19,6 mia. dollar er næsten lige så store som kvartalets omsætning, og Yahoo Finance kalder selv de store investeringer det centrale spørgsmål for investorerne. Et nettoresultat på 4,4 mia. dollar siger ikke, hvor meget der er tilbage, når AI-infrastrukturen skal bygges videre.
Fusionsudvalgene
Musk sagde ifølge Fox Business: “Jeg tror, det ville være en god idé, men det er i sidste ende op til de særlige udvalg i begge selskaber.” Han tilføjede, at han ikke kan deltage i drøftelserne, fordi han er part med interessekonflikt. Ifølge TechCrunch består udvalgene af uafhængige bestyrelsesmedlemmer og er nedsat på aktionærernes opfordring. Musk advarede også mod at tage en handel for givet. Der er ingen aftalte vilkår.
Afstemningen bliver forskellig i de to selskaber. TechCrunch skriver, at Musk har over 50 % af stemmerne i SpaceX efter børsnoteringen, mens en fusion ifølge Musk kræver tilslutning fra 50 % af alle aktionærer i Tesla, ikke blot dem der stemmer. Det er en høj barriere.
Yahoo Finance citerer Barclays-analytiker Dan Levy for, at en fusion er blevet den forventede udgang, og at Teslas generalforsamling senest 6. december er det sandsynlige sted for en afstemning. Han regner med en handel med aktier, hvor SpaceX køber Tesla til ca. 0,7 SpaceX-aktie pr. Tesla-aktie før en eventuel præmie. Det er Barclays’ regneeksempel og ikke noget, selskaberne har oplyst. Fox Business refererer, at Reuters har skrevet, at Barclays ser en mulig offentliggørelse allerede i december.
Min vurdering
Regnskabet er stærkt, og jeg ville ikke argumentere imod den positive reaktion. Fusionen er en anden sag. At to udvalg undersøger noget, er ikke en aftale, og Musk siger selv, at udfaldet ikke er givet. En analytiker kalder fusionen forventet, men jeg har ikke fundet en kursreaktion for Tesla i de kilder, jeg har læst, så jeg kan ikke sige, hvor meget markedet allerede har regnet med.
Det mest interessante er ejerforholdet. Yahoo Finance gengiver Barclays’ regnestykke, hvor Musk ville eje omkring 37 % af det samlede selskab og have 56 % af stemmerne. Den slags koncentration kan ændre, hvordan almindelige aktionærer skal vurdere ledelsens beslutninger, hvis handlen sker.
Perspektiv for en langsigtet investor
Den, der ejer en af aktierne, har to ting at holde øje med. Den ene er, om investeringerne i AI giver en omsætning, der kan bære dem, når væksten fra opkøb ikke længere løfter tallene. Den anden er vilkårene, hvis udvalgene når til enighed: ombytningsforhold, præmie og stemmerettigheder afgør, hvem der reelt får gavn af en handel. Indtil de foreligger, er en fusion en mulighed og ikke et grundlag at regne på. Se også sitets tidligere kommentar om SpaceX’ spektrumkøb.
