Netflix rapporterede tirsdag aften et tredje kvartal med en omsætning på 12,87 mia. dollar, op 12 % fra sidste år (11 % uden valutaeffekt). Overskuddet pr. aktie blev 0,87 dollar mod 0,59 et år tidligere. Aktien var allerede faldet i den ordinære handel, og flere medier skriver, at den faldt omkring 5 % mere efter lukketid.
Et kvartal, der levede op til planen
Netflix havde selv guidet til omkring 12,86 mia. dollar i omsætning og 0,82 dollar pr. aktie. Omsætningen på 12,874 mia. ramte plet, og overskuddet pr. aktie kom 5 cent over. Driftsresultatet var 4,46 mia. dollar, op 37 %, og nettoresultatet 3,66 mia. dollar. Ledelsen skriver, at den leverede sin kvartalsforecast og forventer at levere på årets guidance.
Jeg vil kalde kvartalet solidt, men ikke overraskende. Netflix guider typisk forsigtigt og rammer eller slår sin egen forecast, så en afvigelse på 5 cent siger mindre end marginudvidelsen. Driftsmarginen steg over seks procentpoint på et år, mens omsætningen voksede 12 %. Det er den del af regnskabet, jeg ville lægge mest vægt på.
Fjerde kvartal er det, markedet reagerede på
For fjerde kvartal guider Netflix til en omsætning på 13,4 mia. dollar (op 12 %), en driftsmargin på 26 % og et overskud pr. aktie på 0,67 dollar. Medierne skriver, at analytikerne havde ventet en omsætning omkring 13,5 mia. Jeg har ikke selv kunnet se konsensustallet i en primær kilde, så tag det som en omtrentlig størrelse.
Marginen på 26 % er otte procentpoint under tredje kvartal. Netflix oplyser, at de annoncerede nedskæringer af staben (omkring 1.000 stillinger, som jeg skrev om tidligere i ugen) koster omkring 120 basispoint af marginen. Det forklarer under en sjettedel af faldet. Resten stammer fra andre poster, som jeg ikke kan bekræfte ud fra det, jeg har læst. Det er et spørgsmål, jeg ville have stillet på analytikeropkaldet.
For hele 2026 fastholder Netflix en omsætning på 51,1 mia. dollar (op 13 %) og en driftsmargin på 31,5 %.
Er reaktionen berettiget?
Et fald på omkring 5 % efter lukketid for et kvartal, der levede op til guidance, hviler på to ting: en fjerdekvartals-omsætning lidt under forventning og en margin, der falder markant. Begge dele er reelle, men fyringsomkostningerne er typisk engangsposter, og omsætningsvæksten på 12 % er uændret fra kvartal til kvartal. Reaktionen virker mig derfor en anelse kraftig i forhold til tallene, men kun hvis marginen faktisk vender tilbage i 2027. Det ved vi ikke endnu, og Netflix har ikke givet en guidance for næste år.
Kursen er desuden et øjebliksbillede fra eftermarkedet, hvor handlen er tynd, og den kan se anderledes ud, når børsen åbner onsdag.
Hvad det betyder for dig som investor
Regnskabet ændrer ikke ved Netflix’ grundlæggende profil: en forretning, der vokser omkring 12 % med en driftsmargin på over 30 %. Det, der er ændret, er kortsigtede omkostninger og en ny indholdschef, som tiltræder den 26. oktober. For en langsigtet investor er det interessante, om fyringerne giver lavere omkostninger fremover, og om væksten holder uden nogen ændring i indholdsudgifterne. Det vil først fremgå af de næste to eller tre kvartaler, ikke af et enkelt kursfald i eftermarkedet.
