Merck offentliggjorde torsdag 29. oktober sit regnskab for tredje kvartal 2026. Det justerede resultat blev 2,49 dollar pr. aktie mod forventet omkring 2,09 dollar, og omsætningen steg 5 % til 18,1 mia. dollar. Selskabet løftede samtidig forventningen til året.
Hvad regnskabet viste
Før regnskabet ventede analytikerne ifølge Investing.com og Mugglehead et justeret resultat på omkring 2,09 dollar pr. aktie og en omsætning på 17,3 mia. dollar. Merck leverede 2,49 dollar og 18,1 mia. dollar. Det regnskabsmæssige resultat var 2,04 dollar mod 2,32 dollar året før, og det justerede resultat faldt fra 2,58 dollar. Faldet skyldes blandt andet en engangsomkostning på 400 mio. dollar (0,12 dollar pr. aktie) til en licensaftale med SciBrunch og højere udgifter til forskning og drift. Resultatet er altså over forventningerne, men lavere end for et år siden.
Keytruda og Keytruda Qlex solgte for 8,6 mia. dollar (plus 6 %), heraf 830 mio. dollar fra Qlex. Gardasil voksede 14 % til knap 2,0 mia. dollar. Ifølge Investing.com nåede lanceringerne af nyere produkter 2,2 mia. dollar mod 0,8 mia. dollar året før, med Winrevair på 694 mio. dollar. Januvia og Janumet faldt 39 %, og Bridion faldt 67 %, efter at lægemidlet har mistet eneret i USA.
Merck oplyser, at salget i kvartalet blev løftet med omkring 550 mio. dollar af gunstig timing i kundernes indkøb i USA. Det svarer til godt 3 % af omsætningen, og Merck forventer, at effekten i store træk vender i fjerde kvartal og i 2027.
Udmeldingen og markedets reaktion
Omsætningsforventningen for 2026 blev indsnævret til 66,8 til 67,3 mia. dollar fra tidligere 66,3 til 67,3 mia. dollar, så bunden er hævet. Forventningen til justeret resultat pr. aktie blev hævet til 2,77 til 2,82 dollar fra 2,66 til 2,76 dollar, og det inkluderer SciBrunch-omkostningen. Forventningen er lav sammenlignet med tidligere år, fordi Merck i andet kvartal bogførte en stor engangsomkostning i forbindelse med købet af Terns.
Ifølge Investing.com steg aktien omkring 5 % til 147,73 dollar i førhandelen. Den kilde er maskinskrevet og redigeret, og jeg har ikke fundet et lukkekurs for torsdag, så jeg lægger mig ikke fast på størrelsen af stigningen.
Min vurdering
Regnskabet var stærkt. Et justeret resultat næsten 20 % over konsensus er en stor overraskelse for en virksomhed af Mercks størrelse, og forventningen til året gik opad. Jeg synes alligevel, at overraskelsen skal læses med forbehold. Timingeffekten på 550 mio. dollar svarer til en betydelig del af salgsoverskuddet i forhold til forventningen på omkring 800 mio. dollar, og den vender tilbage som mindre salg senere. Skatteprocenten blev også lavere, 10,9 % mod 13,4 % året før, hvilket hjælper resultatet pr. aktie uden at have noget med driften at gøre.
Det, jeg lægger mere vægt på, er sammensætningen af væksten. Keytruda vokser stadig, og de nye produkter fylder mere. Samtidig falder ældre produkter hurtigt, og driftsomkostningerne steg 12 %. Den store opgave er stadig at erstatte Keytruda, når patentet udløber.
Perspektiv for en langsigtet investor
Kvartalet viser, at Merck er begyndt at bygge ben nummer to under omsætningen, og at Keytruda endnu ikke bremser. For en investor med flere års horisont er det vigtigere, om lanceringerne som Winrevair og Keytruda Qlex kan fylde hullet efter Keytruda, end hvor stor overraskelsen var i et enkelt kvartal. Du kan læse mere på Mercks side.
