Caterpillar offentliggjorde torsdag 29. oktober sit regnskab for tredje kvartal 2026. Det justerede resultat blev 7,20 dollar pr. aktie, og omsætningen steg 17 % til 20,7 mia. dollar. Begge dele var på eller over forventningerne, men aktien faldt i førhandelen.
Hvad regnskabet viste
Før regnskabet ventede analytikerne et justeret resultat på 7,03 dollar pr. aktie ifølge Investing.com og 7,06 dollar ifølge MarketBeat. Caterpillar leverede 7,20 dollar. Det regnskabsmæssige resultat var 7,13 dollar, mod 4,88 dollar året før. På omsætningen er kilderne uenige: Investing.com angiver en forventning på 20,53 mia. dollar, MarketBeat 20,76 mia. dollar. Derfor kalder jeg omsætningen på linje med forventningerne.
Alle tre store segmenter voksede kraftigt. Power & Energy solgte for 8,8 mia. dollar (plus 18 %) med en segmentmargin på 24,4 %. Construction Industries solgte for 8,0 mia. dollar (plus 18 %) med 22,9 %, og Resource Industries for 4,6 mia. dollar (plus 15 %) med 13,5 %. Ifølge selskabets ledelse voksede salget til slutbrugere af strømproduktion med 75 %, drevet af turbiner og store gasmotorer til datacentre. Ordrer på store motorer og turbiner strækker sig ind i 2029, og for nogle turbiner ind i 2030. Kapaciteten er det, der bremser væksten.
Kvartalets driftsoverskud kom på 20,4 % af omsætningen mod 17,3 % året før. Caterpillar brugte 1,2 mia. dollar på tilbagekøb og betalte 0,7 mia. dollar i udbytte i kvartalet.
Udmeldingen og markedets reaktion
Caterpillar fastholdt forventningen om en omsætningsvækst for hele 2026 i det midt-høje teenstal i procent og en driftsmargin nær bunden af målintervallet, uden medregning af tilbagebetalt IEEPA-told. Toldomkostningerne ventes at lande på omkring 2,2 mia. dollar for året, og i fjerde kvartal regnes der med omkring 600 mio. dollar. Fjerde kvartal ventes at give moderat vækst, fordi forhandlerne nedbringer lagrene af entreprenørmaskiner med omkring 1,6 mia. dollar mod 600 mio. dollar året før. Det svarer til omkring 1 mia. dollar i mindre salg.
Ifølge Investing.com faldt aktien 7,65 % i førhandelen til 658,84 dollar fra et lukkekurs på 713,38 dollar. MarketBeat viser et mindre fald på omkring 3,5 % senere på dagen, men uden en dato, jeg kan stole på. Et officielt lukkekurs for torsdag har jeg ikke fundet, så jeg lægger mig ikke fast på størrelsen af faldet. Retningen er den samme i begge kilder, og de peger på fjerde kvartal og told som forklaring.
Min vurdering
Regnskabet var stærkt. Et resultat 2 % over konsensus er ikke meget, men margin, ordrebeholdning og energisegmentet gik alle den rigtige vej, og tallene kom oven på et kvartal, hvor aktien i forvejen var faldet omkring 15 % på en måned. Jeg synes, at reaktionen er forståelig, men lidt for kraftig i forhold til, hvad der faktisk er nyt. At forhandlerne skruer ned for lagrene, er en timing, ikke et fald i det, kunderne køber. Salget til slutbrugere ventes ifølge ledelsen at vokse stærkt ind i 2027.
Det, jeg lægger mere vægt på, er tolden. 2,2 mia. dollar i omkostninger æder en del af den store vækst, og marginen ender nær bunden af målintervallet. Der er heller ingen formel udmelding for 2027 før i januar, så den store ordrebeholdning er endnu ikke oversat til tal for næste år.
Perspektiv for en langsigtet investor
Caterpillar er i gang med at skifte fra at være en konjunkturaktie i entreprenørmaskiner til også at levere strøm til datacentre. Kvartalet viser, at efterspørgslen er der, og at den begrænsende faktor er fabrikkernes kapacitet. Ledelsen planlægger blandt andet en udvidelse til 1 mia. dollar i Sanford i North Carolina. For en investor med flere års horisont er det vigtigere, om kapacitetsudvidelserne kommer til tiden, og om marginerne kan holde sig, end om aktien bevæger sig en uge efter et regnskab. Du kan læse mere på Caterpillars side.
