Alpha (afkast)

Alpha er det afkast, en fond eller portefølje har givet ud over, hvad man kunne forvente ud fra markedet og den risiko, den har taget. Positiv alpha betyder, at forvalteren har slået sit benchmark justeret for risiko. Negativ alpha betyder, at man havde fået mere ud af at købe indekset.

I daglig tale bruges alpha ofte bare om merafkastet i forhold til benchmark. Den mere præcise udgave hedder Jensens alpha og tager højde for beta.

Sådan regner du det ud

Den enkle udgave:

Alpha = afkast for porteføljen − afkast for benchmark

Jensens alpha:

Alpha = afkast − [risikofri rente + beta × (markedsafkast − risikofri rente)]

Eksempel

Regneeksempel: En aktiv fond gav 12 % sidste år. Markedet gav 9 %, den risikofri rente var 2 %, og fondens beta er 1,1.

Forventet afkast = 2 % + 1,1 × (9 % − 2 %) = 2 % + 7,7 % = 9,7 %

Alpha = 12 % − 9,7 % = 2,3 procentpoint

Med den enkle udgave ville alpha være 3 procentpoint. Forskellen skyldes, at fonden har taget lidt mere markedsrisiko end indekset, og en del af merafkastet er betaling for den risiko.

Det skal du være opmærksom på

Alpha skal måles efter omkostninger. En aktiv fond med en ÅOP på 1,5 % skal slå sit indeks med mere end det, før du som investor får noget ud af det.

Ét godt år siger meget lidt. Jeg kigger på alpha over mindst 5 til 10 år og sammenligner med det rigtige benchmark. En fond med danske small cap-aktier skal måles mod et dansk small cap-indeks og ikke mod C25.

Når man lægger alle aktive fonde sammen, er markedets samlede afkast før omkostninger netop markedsafkastet. Efter omkostninger må gennemsnittet derfor ligge under. Jeg synes, at en bred indeksfond, hvor alpha bevidst er sat til nul, er det naturlige udgangspunkt at sammenligne en aktiv fond med.