Kongsberg Gruppen offentliggjorde 29. oktober 2026 regnskabet for tredje kvartal. Omsætningen blev 11,33 mia. NOK mod 7,57 mia. NOK året før, og EBIT steg 66 % til 1,9 mia. NOK. Ordreindgangen var 23,3 mia. NOK, og ordrebeholdningen nåede en rekord på 174,2 mia. NOK.
Stærkere end ventet på omsætningen
Fem analytikere, som Yahoo Finance samler, ventede en omsætning på 10,44 mia. NOK. Kongsberg leverede 11,33 mia. NOK, omkring 8 % mere. Jeg har ikke kunnet finde en konsensus for EBIT eller resultat pr. aktie, så jeg kan ikke sige, om marginen også var over forventning. EBIT-marginen på 16,4 % ligger over koncernens mål på mindst 16 %, og ledelsen siger, at flytteomkostninger i Discovery tog noget af marginen. Uden dem ville den have været 17,5 %.
Jeg vurderer regnskabet som stærkt på vækst og ordrer. Marginen er pæn, men den er hjulpet af Defence Systems, hvor der indgår engangsgevinster, fordi risikoen i flere projekter blev mindre. Det tal ville jeg ikke gange op.
Tre divisioner, tre forskellige historier
Defence Systems omsatte for 5,4 mia. NOK, 58 % mere, og EBIT steg 103 % til 1,11 mia. NOK. Marginen blev 20,6 % mod 16,1 %, drevet af luftforsvar og våbenstationer og af de nævnte engangsgevinster.
Missiles & Aerostructures voksede 87 % til 4 mia. NOK i omsætning, men EBIT-marginen faldt til 11,6 % fra 16,5 %. Zone 5 Technologies indgår for første gang i et helt kvartal og trækker marginen ned, mens produktionen skaleres op.
Discovery voksede 11 %, men EBIT faldt 10 % til 288 mio. NOK, en margin på 14,6 % mod 18,0 %. Uden flytteomkostningerne var den 17,5 %.
Ordrerne og kassen
Ordreindgangen mere end fordobledes. En NASAMS-kontrakt til Belgien på omkring 10 mia. NOK stod for en stor del, og der kom blandt andet også ordrer på Joint Strike Missile til det amerikanske luftvåben (100 mio. dollar) og våbenstationer til Canada (1,1 mia. NOK). Beholdningen på 174,2 mia. NOK er sat til levering over flere år: omkring 12 mia. NOK i fjerde kvartal og 53 mia. NOK i 2027. Direktør Eirik Lie sagde til Reuters, at de fleste kontrakter, der skal leveres i 2027, allerede ligger i ordrebeholdningen, til faste priser.
Den operationelle pengestrøm var 4,1 mia. NOK, og beholdningen af likvider steg til 6,4 mia. NOK fra 4,9 mia. NOK ved udgangen af andet kvartal.
Markedets reaktion
Aktien steg omkring 7 % i den tidlige handel i Oslo ifølge Reuters, og Investing.com skriver 8 % på dagen. Reaktionen er til at forstå, for omsætningen og ordrerne var klart bedre end ventet. Jeg tolker kursen som en reaktion på ordrerne mere end på marginerne. I andet kvartal faldt aktien omkring 6 %, fordi EBIT var lidt under forventning, og marginerne i to af tre divisioner faldt også denne gang.
Perspektiv for en langsigtet investor
En ordrebeholdning på 174 mia. NOK giver usædvanlig god sigtbarhed for de næste år, og målet om 100 mia. NOK i omsætning i 2029 kræver, at Kongsberg tredobler omsætningen i forhold til i dag. Det forudsætter nye fabrikker i blandt andet Polen, USA og Australien, og ledelsen kalder selv udbygningen en udførelsesrisiko. Omkostningerne ved at vokse så hurtigt er marginerne, og de er de tal, jeg ville følge fra kvartal til kvartal.
