Morgan Stanley offentliggjorde onsdag den 14. oktober regnskab for tredje kvartal 2026. Overskuddet blev 4,91 mia. dollar, svarende til 3,03 dollar pr. aktie, mod 2,80 dollar for et år siden. Omsætningen steg fra 18,2 til 20,3 mia. dollar.
Et solidt regnskab med én tung motor
Jeg vurderer regnskabet som stærkt, men ikke overraskende stærkt. Konsensus lå på 2,91 dollar pr. aktie ifølge LSEG, så beatet er på omkring 4 %. Til sammenligning slog Goldman Sachs sin konsensus med omkring 30 % dagen før. Omsætningen på 20,34 mia. dollar lå ifølge Investing.com knap 2 % over forventningen på 19,96 mia. dollar.
Aktiehandlen leverede 5,8 mia. dollar, op 41 %. Obligationshandlen gik den anden vej og faldt 7,3 % til 2,01 mia. dollar. Investeringsbank voksede kun 2 % til 2,16 mia. dollar. Daniel Coatsworth fra AJ Bell sagde til BNN Bloomberg, at aktiehandlen har gjort det meste af arbejdet i kvartalet, og det er også min læsning.
Formueforvaltning er det område, jeg holder mest øje med. Omsætningen satte rekord med 9,1 mia. dollar, og kunderne tilførte 232 mia. dollar i nye midler, hvoraf 80 mia. dollar var gebyrbaserede (Investing.com). Den slags indtægter svinger langt mindre end handel. Investeringsforvaltning trak den anden vej: omsætningen faldt fra 1,7 til 1,5 mia. dollar, fordi banken tilbageførte optjent carried interest på en enkelt privat fondsinvestering. Kreditsætningerne steg til 148 mio. dollar, hvor der ikke var nogen året før.
Markedets reaktion
Kilderne er ikke helt enige om kursen. Investing.com skriver, at aktien faldt omkring 3 % i førhandlen fra 186,64 dollar, mens BNN Bloomberg på et tidligere tidspunkt så aktien marginalt højere. Jeg har ikke set slutkursen, så jeg lader være med at kalde reaktionen for andet end uafklaret. Faldet efter et beat ligner dog et marked, der havde regnet med mere, og som ser, at overskuddet hviler på handelsafdelingen. Aktien er ifølge BNN Bloomberg steget omkring 5 % i år.
Min vurdering er, at et fald på den baggrund ville være overdrevet. Beatet er lille, men kvaliteten af den del, der er rekord, er høj. Det, der med rette kan give anledning til tøven, er at forrentningen af egenkapitalen faldt fra 23,5 til 22,6 %, selv om omsætningen voksede.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
For en, der ejer Morgan Stanley over mange år, er det vigtigste ikke de 3,03 dollar, men hvor stor en del af overskuddet der kommer fra formueforvaltning frem for handel. Ledelsen siger, at kvartalet var det femte i træk med mere end 20 % forrentning af tangibel egenkapital, og CFO Sharon Yeshaya forventer en moderat stigning i nettorenteindtægterne i fjerde kvartal (Investing.com).
Spørgsmålet er, om handelsindtægterne holder, når uroen på markederne lægger sig. Det kan ikke aflæses af ét kvartal. Regnskabet viser, at banken tjente mere end ventet, og at kundemidlerne vokser. Det siger ikke, hvordan det går, når handelsafdelingen får et roligere kvartal.