Goldman Sachs offentliggjorde tirsdag den 13. oktober regnskab for tredje kvartal 2026. Overskuddet blev 5,29 mia. dollar, svarende til 17,01 dollar pr. aktie, mod 12,25 dollar for et år siden. Omsætningen steg 23 % til 18,68 mia. dollar, ifølge BNN Bloomberg det næsthøjeste niveau nogensinde for banken.
Et stærkt regnskab, men med skæv fordeling
Konsensus lå omkring 13 dollar pr. aktie (LSEG: 13,02 dollar), så regnskabet er et klart beat, ikke en marginal overraskelse. Jeg vurderer det som stærkt. Samtidig er det tydeligt, hvor overskuddet kommer fra. Aktiehandlen leverede 6,44 mia. dollar, 72 % mere end sidste år, og alene den post forklarer en stor del af hele væksten i omsætningen. Rente-, valuta- og råvarehandel (FICC) lå på 3,47 mia. dollar, 1 % under sidste år.
Investment banking var også solid. Gebyrerne steg 21 % til 3,22 mia. dollar, og rådgivning om fusioner og opkøb satte ifølge BNN Bloomberg rekord for divisionen. Gebyrerne var dog 5 % lavere end i andet kvartal, og samlet M&A-aktivitet i branchen faldt 41 % fra forrige kvartal til 993 mia. dollar (LSEG). Stephen Biggar fra Argus Research kaldte investment banking et klart beat i forhold til konsensus.
Asset & Wealth Management voksede omsætningen med 14 % til 5,05 mia. dollar. Det er den del af forretningen, der svinger mindst med markedet, og den bidrog med over en fjerdedel af kvartalets omsætning.
Markedets reaktion
Aktien steg 3 til 4 % før åbning, afhængigt af kilde (BNN Bloomberg: 3,8 %, Investing.com: 2,9 %). Det er en afdæmpet reaktion i forhold til størrelsen på overraskelsen, og den kan hænge sammen med, at aktien ifølge BNN Bloomberg kun er steget omkring 1,7 % i 2026 og dermed har haft svært ved at følge både Morgan Stanley og S&P 500. Dækningen er bred og overvejende positiv. Brian Mulberry fra Zacks Investment Management peger på, at høje renter kan bremse planlagte børsintroduktioner og presse handelsindtægterne.
Min vurdering er, at reaktionen er rimelig. Et kvartal drevet af en enkelt, svingende indtægtskilde bør ikke ekstrapoleres uden videre. Omvendt er 18,7 % i egenkapitalforrentning et niveau, som få banker når.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
For en, der ejer Goldman Sachs over mange år, er det vigtigste ikke kvartalets 17,01 dollar, men hvor ofte banken kan nå et lignende niveau. Bogført værdi pr. aktie steg 1,4 % til 372,64 dollar, og kapitalprocenten (CET1) er 12,4 % efter standardreglerne, hvilket er solidt. Bestyrelsen har erklæret et kvartalsudbytte på 5 dollar pr. aktie.
Spørgsmålet er, om handelsindtægterne holder, når aktiviteten på markederne aftager, og om investment banking-pipelinen fortsat fyldes. Det kan ikke aflæses af ét kvartal. Regnskabet viser, at banken tjente mere end ventet, ikke at niveauet er blevet permanent højere.