IREN offentliggjorde torsdag efter lukketid i USA tallene for juli til september, som er første kvartal af regnskabsåret 2027. Omsætningen blev 228 mio. dollar mod 137 mio. i kvartalet før. Analytikerne ventede omkring 221 mio. dollar ifølge både Yahoo Finance og CNBC. Næsten hele omsætningen kommer nu fra AI Cloud.
Hvad der skete i kvartalet
AI Cloud voksede fra 71 til 200 mio. dollar, fordi Horizon 1 i Childress kom i drift for Microsoft. Af de 200 mio. var 135 mio. salg af regnekraft og 65 mio. leje. Bitcoin-mining faldt fra 67 til 28 mio. dollar, efterhånden som anlæggene bygges om. Bruttomarginen i AI Cloud var 86 %, samme niveau som i kvartalet før.
Justeret EBITDA steg til 66 mio. dollar. Bundlinjen var stadig et underskud på 263 mio. dollar, og jeg har regnet efter i IRENs egen afstemning: afskrivninger på 148 mio., aktiebaseret aflønning på 106 mio. og renteudgifter på 73 mio. dollar tager det hele og mere til. Renteudgiften var 25 mio. i kvartalet før, så gælden begynder at kunne ses i regnskabet.
Det, jeg holdt øje med
I optakten skrev jeg, at jeg ville se, hvor langt IREN var nået fra 1 mia. dollar i ARR i august. Svaret er 1 mia. dollar, ifølge medstifter Daniel Roberts. Målet om over 4 mia. dollar var sat til 31. december 2026. Nu er det flyttet til januar og kan gå til udgangen af februar 2027. IREN forklarer det med en ændring i designet, som en kunde har bedt om, og med leverancer fra underleverandører. Hvilken kunde, står der ikke.
Horizon 2-4 i Childress er i sen byggefase, og ingen af dem er leveret endnu. Kapaciteten til de 4 mia. dollar er ifølge IREN fuldt finansieret. Til resten af regnskabsåret mangler selskabet til gengæld 15 mia. dollar i investeringer. 9 mia. er dækket af kontanter, lånetilsagn og forudbetalinger, og de sidste 6 mia. skal findes “afhængigt af markedsforholdene”.
Min vurdering
Kvartalet var bedre end ventet på omsætningen, og AI Cloud vokser så hurtigt, som ledelsen har sagt. Forsinkelsen på en til to måneder ændrer ikke kontrakterne. Den flytter omsætning fra regnskabsårets andet kvartal til det tredje, og for et selskab, der skal betale renter på mange milliarder, betyder hver måned noget. Jeg tolker det som et lille skridt tilbage. Den største risiko er de 6 mia. dollar, der ikke er finansieret.
Aktien steg omkring 10 % i efterhandlen ifølge TipRanks og Benzinga. Den var faldet kraftigt i ugen op til regnskabet, så stigningen siger mest om, at frygten havde været større end skuffelsen. Jeg synes, reaktionen er rimelig, men den ser bort fra forsinkelsen.
Perspektiv for en langsigtet investor
IREN er ved at blive et rent AI-cloud-selskab, og omsætningen følger nu med. Casen afhænger af tre ting, der alle ligger i fremtiden: at Horizon 2-4 bliver leveret, at kunderne tager kapaciteten i brug, og at de sidste milliarder kan lånes til en rente, omsætningen kan bære. Første kvartal flyttede den første af dem en til to måneder. Det næste regnskab, for oktober til december, kommer før målet er nået, så det er først regnskabet for januar til marts, der viser, om de 4 mia. dollar holder.
