Boeing offentliggjorde tirsdag den 27. oktober 2026 regnskab for tredje kvartal. Omsætningen var 24,2 mia. dollar, 4 % over samme kvartal sidste år. Nettotabet var 116 mio. dollar, eller 0,26 dollar pr. aktie, og det justerede tab (core loss) var 0,34 dollar pr. aktie. Det er en kraftig forbedring fra et tab på 5,3 mia. dollar for et år siden, men tabet var større end analytikerne ventede, og aktien faldt tydeligt.
Et svagere kvartal, end tallet pr. aktie antyder
Jeg vurderer regnskabet som svagere end forventet. Tabet pr. aktie var 0,26 dollar mod en konsensus på omkring 0,21 dollar ifølge Yahoo Finance, og forskellen ligger i den civile del. Commercial Airplanes tabte 697 mio. dollar på driften, en driftsmargin på minus 6,5 %, hvor analytikerne ifølge Yahoo Finance havde regnet med et tab på omkring 361 mio. dollar. Omsætningen i divisionen faldt 3 % til 10,7 mia. dollar, selvom Boeing leverede 161 fly mod 160 sidste år. Boeing nævner motorer og begrænsninger i forsyningskæden som en belastning for 737 MAX og 787.
Sammenligningen med sidste år flatterer. I 3. kvartal 2025 tog Boeing en udgift på 4,9 mia. dollar på 777-9-programmet, og derfor er næsten hele forbedringen i nettoresultatet et fald i engangsposter og ikke et løft i driften. Forbedringen er reel, men den fortæller mindre om fremdriften, end overskriften lyder til.
Omsætningen blev rapporteret over konsensus hos Yahoo Finance (24,19 mia. dollar mod 23,85 mia.), men FX Leaders opgiver en højere forventning på 24,39 mia. dollar. Jeg lægger derfor ikke vægt på omsætningen som hverken beat eller miss.
Forsvar, services og pengestrøm
De andre to divisioner trak i den modsatte retning. Defense, Space & Security voksede 15 % til 7,9 mia. dollar med et driftsresultat på 492 mio. dollar. I tallet indgår en gevinst på 252 mio. dollar ved salget af HRL Laboratories, så den underliggende margin er lavere end de 6,2 %, Boeing rapporterer. Global Services leverede 5,6 mia. dollar i omsætning (op 4 %) og et driftsresultat på 1.019 mio. dollar, en margin på 18,3 %. Det er den eneste division, der tjener rigtige penge på driften.
Det frie cash flow blev 464 mio. dollar mod en forventning på omkring 325 mio. dollar ifølge Bloomberg, citeret af Yahoo Finance. Over årets første ni måneder er det frie cash flow stadig negativt med 359 mio. dollar. Boeing har 20,7 mia. dollar i likvider og værdipapirer, en samlet gæld på 45,9 mia. dollar og 10 mia. dollar i ubenyttede kreditlinjer.
Ordrebogen er rekordstor på 745 mia. dollar, op fra 682 mia. dollar ved årets start, og Boeing fik 300 nettoordrer på fly i kvartalet. Forsvarsdivisionen er desuden udvalgt af den amerikanske flåde til at udvikle og bygge F/A-XX-kampflyet, men ordren indgår endnu ikke i ordrebogen.
Markedets reaktion
Aktien faldt allerede i formiddagshandlen: RTTNews noterede et fald på 3,6 % til 181,45 dollar, og senere på dagen skrev FX Leaders og MoneyCheck om et fald tæt på 10 %. Jeg har ikke en slutkurs, og de to kilder oplyser ikke tydeligt, om tallet er intradag eller ved lukning, så jeg skriver ikke et præcist tal. Retningen er klar nok: Boeing er blevet straffet hårdt for det civile driftstab.
Jeg synes, at et fald af den størrelse er stort for et regnskab, hvor pengestrømmen og forsvarsdelen var bedre end ventet. Samtidig kommer regnskabet efter en række dårlige nyheder i september, bl.a. udskydelsen af certificeringen af 737 MAX 10 og Ortbergs advarsel om produktionsoptrapningen. Et tab dobbelt så stort som ventet i den division, hele investeringscasen hviler på, rammer netop det punkt, og det kan forklare reaktionen.
For en langsigtet investor
Boeings tese afhænger af, at kommercielle fly kommer tilbage til positiv drift, når produktionen af 737 MAX og 787 stabiliserer sig. Kvartalet viser, at det endnu ikke er sket, og pressemeddelelsen giver ingen ny forventning til året at holde det op imod. Ordrebogen på 745 mia. dollar giver mange års arbejde, men den afgør ikke, hvornår det bliver rentabelt at levere det. Næste holdepunkt er leveringstallene og regnskabet for fjerde kvartal. Hvis du følger Boeing, er driftsresultatet i Commercial Airplanes det tal, jeg ville holde øje med.
