ASML rapporterede onsdag en omsætning på 11,66 mia. euro i tredje kvartal, op fra 9,33 mia. i andet kvartal og det højeste i selskabets historie. Nettoresultatet blev 4,96 mia. euro, eller 12,95 euro pr. aktie. Konsensus fra Visible Alpha lå på 11,71 mia. euro i omsætning, så kvartalet var på linje, ikke over.
Overskuddet er pænere end driften
Nettoresultatet steg fra 2,9 til 5,0 mia. euro, men 509,7 mio. euro af det er en regnskabsmæssig gevinst på den første del af ASMLs investering i Mistral AI. Den står på en egen linje under driftsresultatet, og CFO Roger Dassen har sagt, at den ikke skal regnes med fremover. Uden gevinsten ligger resultatet omkring 4,5 mia. euro. Det er stadig et kraftigt kvartal, men det er ikke 5 mia. fra maskinerne.
Marginen og servicesalget var det stærke
Bruttomarginen på 57,5 % lå over toppen af egen guidance og langt over 54,0 % i andet kvartal. Serviceforretningen (Installed Base Management) omsatte for 3,29 mia. euro, hvilket ifølge Dassen er 400 mio. euro mere end guidet. Det er den del af forretningen, der kommer af maskiner, kunderne allerede har, og den svinger mindre end nye ordrer. ASML solgte 113 nye maskiner mod 86 et kvartal tidligere.
Jeg ville kalde kvartalet solidt, med en margin der gør indtryk, men uden overraskelse på omsætningen. De fleste analytikere havde regnet med et højt tal, og det kom.
Prognosen og kapaciteten
ASML løftede bunden i årsprognosen, så 2026 nu ventes at give 44-45 mia. euro i omsætning (før 43-45) med en bruttomargin omkring 56 %. Fjerde kvartal er guidet til 14,2-15,2 mia. euro, altså 2,5 til 3,5 mia. mere end tredje kvartal. Det er et stort spring, og det er den del af regnskabet, jeg ville holde øje med, fordi det forudsætter, at leverancerne glider igennem.
Ledelsen sagde, at den planlagte kapacitet i både 2027 og 2028 ikke dækker kundernes efterspørgsel, og at nogle kunder spørger efter ordrer til 2029 og 2030. Det er interesse, ikke afgivne ordrer. ASML offentliggør ikke længere ordreindgang kvartalsvis, så der er ikke noget tal at måle det mod. Det eneste hårde fingerpeg er, at langfristede kontraktforpligtelser steg fra 3,6 til 9,3 mia. euro i kvartalet, men det er ikke det samme som ordrer.
Kina stod for 23 % af maskinsalget mod 42 % et år tidligere. Andelen er altså faldet markant, uden at omsætningen har lidt under det.
Markedets reaktion
Aktien faldt 1,86 % dagen før regnskabet og lå ifølge Investing.com yderligere omkring 2 % lavere i eftermarkedet. Jeg har ikke kunnet bekræfte kursen efter selve udmeldingen, så jeg lader være med at gætte på den. Det, jeg kan sige, er, at tallene ikke gav grund til panik. Når omsætningen rammer konsensus og marginen slår guidance, er det prognosen for 2027, der afgør, om værdiansættelsen holder.
Set fra en langsigtet investors stol
ASML er stadig den eneste producent af EUV-maskiner, og ledelsen siger selv, at efterspørgslen overstiger, hvad den kan levere de næste to år. Det støtter en fortsat høj indtjening, men også høje forventninger, og aktien er prissat derefter. Et enkelt kvartal ændrer ikke ved tesen. Spørgsmålet er, om fjerde kvartals spring til 14-15 mia. euro lykkes, og om kapacitetsudvidelsen på 30 % om året kan følge med.