UnitedHealth rapporterede tirsdag et tredje kvartal, der lå klart over forventningerne. Justeret resultat pr. aktie blev 4,69 dollar mod en konsensus på omkring 4,12, og omsætningen var 112,7 mia. dollar mod ventet 111,3 mia. Selskabet hævede samtidig sin prognose for 2026.
Et stærkt kvartal
Jeg vil kalde regnskabet stærkt. Resultatet pr. aktie lå næsten 14 % over konsensus, og forbedringen kommer fra de rigtige steder: skadesprocenten faldt 1,5 procentpoint til 88,4 %, og selskabet nævner en positiv regulering af tidligere reserver på 610 mio. dollar. Det betyder, at en del af forbedringen kommer fra, at tidligere kvartalers skøn over sygdomsomkostninger viste sig for høje. Den del bliver ikke ved at gentage sig, og den ville jeg trække lidt fra, når man vurderer det underliggende niveau. Driftsresultatet var 6,6 mia. dollar, og kontantstrømmen fra driften 5,1 mia., svarende til 1,2 gange nettoresultatet.
Prognosen
Den justerede prognose for 2026 er nu mindst 20,50 dollar pr. aktie, mod 19,50 til 20,00 dollar før. Ifølge GuruFocus var konsensus 19,87, og det er tredje gang i år, at prognosen løftes. Ledelsen kaldte ifølge Investing.com niveauet et solidt udgangspunkt og sagde, at den lave ende af det langsigtede mål på 13 til 16 % årlig vækst er et mere realistisk startpunkt for 2027 end analytikernes nuværende forventninger. Et fuldt bud på 2027 kommer inden årets udgang.
Det sidste er værd at lægge mærke til. Selskabet hæver tallet i dag, men lægger samtidig låg på forventningerne til næste år.
Hvad ledelsen sagde om forretningen
På opkaldet var billedet blandet. Omkostningstrenden i erhvervsforsikring er ved at stabilisere sig, men ligger over de 11 %, ledelsen oprindeligt regnede med. Medicaid forventes at ramme bunden i 2026, med en margin moderat bedre end minus 1 %. Medicare Advantage ventes nu nær toppen af intervallet 2 til 4 %. For Optum Health er målet en margin på 6 til 8 % i 2028, og fjerde kvartal bliver sæsonmæssigt svagere med flere investeringer. Gælden udgjorde 41,7 % af kapitalen, og selskabet har købt aktier for 5,0 mia. dollar hidtil i år.
Markedets reaktion
Aktien steg 3,8 % i førhandlen til 393 dollar fra en lukkekurs på 378,52 dollar, men Investing.com noterer, at kursen på et senere tidspunkt var lidt under forrige lukkekurs. Det er kun et øjebliksbillede, og jeg ville ikke læse for meget i det, men det viser, at begejstringen ikke var entydig. Aktien ligger stadig langt under sit 52-ugers-højdepunkt på 461,62 dollar. Med et beat af denne størrelse er det ikke svært at forstå, at nogle investorer venter på flere beviser for, at forbedringen holder.
Set fra en langsigtet investors stol
Kvartalet viser lavere sygdomsomkostninger i forhold til præmierne, og ledelsen siger selv, at omkostningstrenden er ved at stabilisere sig. Samtidig hviler en del af forbedringen på reservefrigivelser, og ledelsens egen tone om 2027 er forsigtig. For en langsigtet investor er det interessante ikke, om 2026 bliver godt, det ser ud til, men hvilken indtjening der bliver tilbage, når reserveeffekterne forsvinder.