Berkshire Hathaway tjente 12,705 mia. dollar på driften i tredje kvartal, 5,8 % under de 13,485 mia. fra samme kvartal sidste år. Nettoresultatet faldt 28 % til 22,112 mia. dollar. Selskabet købte egne aktier for omkring 9,6 mia. dollar i kvartalet. Regnskabet kom lørdag 7. november, så aktiens reaktion kender jeg først, når børsen åbner mandag.
Forsikringen trak resultatet ned
Forsikringens underwriting, altså resultatet af selve forsikringsdriften før investeringsafkast, faldt fra 2,369 til 1,352 mia. dollar. Afkastet på forsikringsselskabernes investeringer faldt 14 % til 2,734 mia. dollar. Ifølge Reuters faldt Geicos resultat før skat 45 %, og skadesprocenten steg til 76,6 % fra 71,5 %, fordi Geico har sænket priserne for at vinde kunder tilbage. Det er en bevidst prisstrategi, men den koster resultat i kvartalet.
Resten af koncernen gik fremad. BNSF tjente 1,729 mia. dollar mod 1,449 mia., energiselskabet Berkshire Hathaway Energy 1,612 mia. mod 1,489 mia., og produktion, service og detailhandel 4,042 mia. mod 3,616 mia. Det opvejede ikke forsikringen, men det viser, at faldet ikke bredte sig til de øvrige forretninger.
Tilbagekøbene er det nye
Berkshire købte egne aktier for omkring 9,6 mia. dollar i kvartalet. I andet kvartal var tallet 4,5 mia., og for årets første ni måneder er det cirka 14,4 mia. Reuters skriver, at yderligere omkring 2 mia. dollar blev købt i oktober. Selskabet giver ikke selv en begrundelse, men Reuters læser det som, at Greg Abel er mere villig end Warren Buffett til at bruge kassen. Jeg læser det som et signal om, at ledelsen finder aktien rimeligt prissat, og det passer til, at aktien alligevel nåede rekordhøjder i ugen op til regnskabet.
Kassen er faldet, men er stadig enorm. CNBC angiver 377,4 mia. dollar, Reuters 356,9 mia., fordi de opgør det forskelligt. Berkshire har også betalt for Taylor Morrison (omkring 6,8 mia. dollar) og købt aktier i Alphabet og en andel i Bending Spoons.
Er regnskabet godt nok?
På driften var det svagt, og jeg kan ikke sige, om det var under eller over forventningerne. Berkshire giver ingen forventninger, og de analytikerbud, jeg har fundet, er for få til at bruge. Mod sidste år og mod andet kvartal (12,98 mia. dollar) er billedet klart: forsikringen er blevet dårligere, og resten af koncernen kompenserer ikke helt. Hvis markedet straffer aktien på mandag, vil det være for forsikringen. Tilbagekøbene taler imod en kraftig nedgang, fordi ledelsen selv køber i størrelsesordenen 10 mia. dollar pr. kvartal.
Nettoresultatet siger mindre end driftsresultatet. Faldet på 28 % skyldes, at gevinsterne på aktier var 9,4 mia. dollar mod 17,3 mia. året før, og Berkshire kalder selv sådanne kvartalstal misvisende.
Hvad det betyder for dig som investor
Regnskabet viser en koncern, hvor jernbane, energi og produktion vokser, mens forsikringen, som er det mest værdifulde, har et dårligt kvartal på grund af lavere priser og højere skader. For en langsigtet investor er det afgørende, om Geicos prisstrategi vinder kunder nok til at betale sig over flere kvartaler, og om tilbagekøbene fortsætter, når kursen er højere. Ét kvartal afgør ikke det.
