Blackstone rapporterede torsdag et distribuerbart overskud på 1,32 dollar pr. aktie for tredje kvartal 2026, svarende til ca. 1,7 mia. dollar. Det er 13 % under sidste års 1,52 dollar, men over de 1,26 dollar, som analytikerne ventede ifølge LSEG-data citeret af Reuters. Aktien faldt 2,2 % i førhandlen.
Et beat, men af en dårlig kvalitet
Jeg vurderer regnskabet som på linje med forventningerne, med et lille plus. Beatet på 6 cent er småt, og det kommer fra en lavere baseline: analytikerne havde allerede regnet med et fald. Den samlede omsætning var 3,06 mia. dollar, og nettoresultatet 1,27 mia. dollar, heraf 662 mio. dollar til Blackstones egne aktionærer.
Faldet skyldes salgsdelen. Nettorealisationer, altså det Blackstone får ud af at sælge investeringer med gevinst, faldt 34 % til omkring 332 mio. dollar. I private equity faldt de næsten 50 %. Reuters henviser til højere obligationsrenter, forventninger om længere tids høje renter og uro knyttet til krigen med Iran, som har bremset både opkøb og børsintroduktioner. Globale fusioner og opkøb faldt ifølge LSEG 41 % fra forrige kvartal.
Den løbende indtjening holder
Forvaltningshonorarerne trækker i den modsatte retning. Fee-related earnings, det vil sige indtjeningen fra faste honorarer, steg 6 % til 1,6 mia. dollar, eller 1,26 dollar pr. aktie. I private equity steg de 26 % til 619 mio. dollar. Kunderne satte 63,3 mia. dollar ind, hvoraf næsten 36 mia. gik til kredit og forsikring og 12,6 mia. til private equity. Den forvaltede formue er nu 1.368 mia. dollar, hvoraf 990 mia. dollar giver honorar.
Det er den del, jeg lægger mest vægt på. Honorarerne ændrer sig langsomt og er det, der bærer udbyttet, mens salgsgevinsterne kommer i bølger.
Markedets reaktion og det, der kan overses
Et fald på 2,2 % i førhandlen er en afdæmpet reaktion på et overskud, der slog forventningen. Aktien er faldet næsten 30 % siden årets begyndelse, mod en stigning på ca. 2 % for S&P 500 Financials, så investorerne ser ud til at have gjort sig klar til svage salgstal. Det mest åbne punkt er privat kredit: Blackstone oplyser, at tilbagekøbsønskerne i fonden BCRED fortsat var høje i kvartalet, men at porteføljens fundament er sundt. Det er en påstand fra selskabet selv, som regnskabet hverken kan bekræfte eller afkræfte.
Bestyrelsen har fastholdt kvartalsudbyttet på 1,12 dollar pr. aktie, der udbetales 9. november.
Perspektiv for en langsigtet investor
Regnskabet viser en forretningsmodel i to dele. Honorarerne vokser, så længe kunderne sender penge ind, og det gør de. Gevinsterne ved salg afhænger af, om markedet er åbent, og det var det ikke i kvartalet. For en investor med lang horisont er det primære spørgsmål, om de udskudte salg bare er skubbet, eller om renteniveauet varigt gør dem mindre værd. Det kan tredje kvartal ikke afgøre, og Reuters-artiklen nævner ingen formel guidance.
