“Obligationen handler til kurs 98.” Den sætning er, ordret, hvor de fleste danskere mister tråden i alt, der handler om obligationer og renter, inklusive deres egen boligrente. Denne artikel er viet til præcis det: hvad kurs, kupon og effektiv rente betyder, og hvordan de tre tal hænger sammen. Kender du ikke grundbegreberne endnu, så start med den grundlæggende guide til obligationer først.

Del 2 af 5 i obligationsserien. Se hele serien fra del 1.

De tre tal, der aldrig står alene

En obligation har tre tal, du skal holde adskilt:

  • Kuponrenten: den faste rente, obligationen blev udstedt med. Den ændrer sig aldrig i obligationens levetid.
  • Kursen: den pris, du køber eller sælger obligationen til lige nu, i forhold til dens pålydende værdi (hvor 100 = “pari”, altså den fulde pålydende værdi).
  • Den effektive rente: dit reelle, samlede afkast, når kuponen og kursen regnes sammen over den resterende løbetid.

Det er den sidste af de tre, der reelt betyder noget for dig som investor eller låntager. De to første er blot byggestenene, den regnes ud fra.

Hvorfor svinger kursen, når kuponen er fast?

Forestil dig en obligation udstedt for et år siden med en kupon på 4 %. Siden da er den generelle rente i markedet steget, og nyudstedte obligationer af samme type udstedes nu med 5 % i kupon.

Ingen vil betale 100 kr. for din gamle obligation med kun 4 % i fast rente, når de kan få en ny med 5 % for samme pris. For at din obligation stadig kan sælges, må prisen derfor falde, til det punkt, hvor den lavere kupon plus kurstabet (du solgte under 100, men får 100 tilbage ved udløb) samlet giver samme effektive rente som den nye obligation på 5 %.

Det er hele mekanikken. Kursen er markedets måde at oversætte en fastlåst kupon til den aktuelle rente. Stiger renten i markedet, falder kursen på eksisterende obligationer. Falder renten, stiger kursen. Det gælder for alle obligationer, fra danske realkreditobligationer til amerikanske statsobligationer.

Sådan regner du den effektive rente ud (tommelfingerformlen)

Den præcise effektive rente kræver en beregning, der løses gennem iteration (det er det, obligationsberegneren gør for dig). Men en meget brugt tilnærmelse, der rammer tæt på for almindelige obligationer, ser sådan ud:

Effektiv rente ≈ [Kupon + (100 − Kurs) ÷ Løbetid] ÷ [(100 + Kurs) ÷ 2]

Den fanger to ting på én gang: den løbende kupon, og den gevinst eller det tab, du får ved udløb, fordi du købte under eller over 100, fordelt ud over løbetiden.

Eksempel 1: Køb under pari (kurs under 100)

Du køber en obligation med 4 % kupon, 10 års restløbetid, til kurs 92.

  • Kupon: 4
  • Kurstab/-gevinst pr. år: (100 − 92) ÷ 10 = 0,8
  • Tæller: 4 + 0,8 = 4,8
  • Nævner: (100 + 92) ÷ 2 = 96
  • Effektiv rente ≈ 4,8 ÷ 96 = cirka 5,0 %

Du får altså et højere reelt afkast end den 4 % kuponen lyder af, fordi du både får de årlige rentebetalinger OG en kursgevinst på 8 point, når obligationen udløber til 100.

Eksempel 2: Køb over pari (kurs over 100)

Samme obligation, 4 % kupon, 10 års restløbetid, men nu til kurs 108.

  • Kupon: 4
  • Kurstab pr. år: (100 − 108) ÷ 10 = −0,8
  • Tæller: 4 + (−0,8) = 3,2
  • Nævner: (100 + 108) ÷ 2 = 104
  • Effektiv rente ≈ 3,2 ÷ 104 = cirka 3,1 %

Her er dit reelle afkast lavere end kuponen, fordi du betaler en overkurs, du aldrig får igen: obligationen udløber stadig kun til 100, uanset at du betalte 108 for den.

Den vigtigste pointe

Kuponrenten fortæller dig, hvad obligationen betaler undervejs. Den fortæller dig ikke, om det er et godt køb lige nu. To obligationer med samme kupon kan have vidt forskelligt reelt afkast, alene fordi de handles til forskellig kurs. Det er derfor, professionelle investorer (og din bank) altid sammenligner obligationer på deres effektive rente, aldrig på kuponen alene.

Det er også præcis den forveksling, der gør boligrentemarkedet forvirrende for de fleste: en fast boligrente er reelt kuponen på et realkreditlån, og den kurs, det obligationslån handler til, afgør, hvad lånet reelt koster dig. Se hvordan det hænger sammen i praksis.

Vil du regne på en konkret obligation eller et konkret lån, kan du bruge obligationsberegneren i stedet for at regne formlen manuelt.