Referatet fra Federal Reserves septembermøde blev offentliggjort onsdag, og det bekræfter en stram linje: ifølge CNBC og Investing.com mener de fleste deltagere, at endnu en renteforhøjelse “would likely be appropriate by year end”. Alle deltagere støttede forhøjelsen i september, og referatet understreger, at kommende beslutninger afhænger af nye data.
Hvad markedet gjorde
Aktierne sluttede lavere. Dow faldt omkring 0,7 %, S&P 500 og Nasdaq omkring 0,2 %, og Russell 2000 med små selskaber faldt omkring 1,3 %, ifølge Yahoo Finance. Den 10-årige amerikanske rente lå omkring 5,3 %, og Brent-olien omkring 100 dollar. Markedet prisede før referatet kun en sandsynlighed på omkring 17-20 % for en forhøjelse på oktobermødet, så dagens bevægelse handler mindre om oktober og mere om resten af året.
Min vurdering
Jeg synes, det er værd at skelne mellem to ting. Referatet er et bagudskuende dokument fra mødet 15.-16. september, og meget af indholdet var kendt fra Feds egne signaler. Det nye er bekræftelsen af, at tilslutningen til en yderligere forhøjelse er bred, og at energipriserne fremhæves som en central bekymring. Når nedgangen samtidig er størst blandt de små selskaber, tyder det på, at markedet frygter renten mest dér, hvor gælden er størst og indtjeningen mest rentefølsom.
Det hænger sammen med billedet fra jobrapporten i fredags: aktiemarkedet handler i øjeblikket mere på renteforventninger end på indtjening. En svag økonomi har været godt nyt, og en stærk har været dårligt. Den logik gør dagene urolige, men den ændrer ikke ved, at langsigtede investorer bedst er tjent med at kende rentefølsomheden i deres egen portefølje frem for at gætte på næste Fed-møde.
Dette er ikke en købs- eller salgsanbefaling, men en vurdering af, hvad der skete, og hvad det betyder.