Siemens Energy er i gang med at forberede en delvis udskillelse af sin industridivision, Transformation of Industry, der bl.a. producerer dampturbiner, kompressorer og elektrolyseanlæg. Ifølge Bloomberg har selskabet hyret Goldman Sachs til at forberede og indhente bud på en majoritetsandel, og forretningen kan ifølge de samme kilder værdiansættes til over 10 mia. euro. Siemens Energy har efterfølgende selv bekræftet, at man er begyndt at forberede en juridisk og driftsmæssig adskillelse af divisionen under det nye brandnavn Omterra.
Hvad der konkret er sket
Nyheden brød i sidste uge, da Bloomberg meldte, at Siemens Energy havde hyret Goldman Sachs til at forberede et salg af en majoritetsandel i industridivisionen. Kapitalfonde som CVC Capital Partners, EQT, Bain Capital, Brookfield og KKR er alle nævnt som mulige bydere, uden at nogen af dem har bekræftet interesse offentligt. Aktien steg omkring 1,4 % i den tidlige handel, da nyheden kom frem — en markant, men ikke voldsom reaktion.
Siden har Siemens Energy selv officielt bekræftet, at man er begyndt at forberede den juridiske og driftsmæssige udskillelse af divisionen. Den fremtidige, selvstændige forretning skal efter planen hedde Omterra — samme navn, som Siemens Energy i forvejen er i gang med at overtage for hele koncernen, i takt med at den tidsbegrænsede licens til Siemens-navnet fra 2020-udskillelsen nærmer sig sin afvikling. Planen er, at Siemens Energy beholder en mindretalsandel i den udskilte division, mens resten enten sælges til eksterne investorer eller på sigt bringes på børsen.
Hvorfor det giver strategisk mening
Industridivisionen — dampturbiner, kompressorer, elektrolyseanlæg til brint, generatorer og relateret udstyr — er ikke koncernens vækstmotor. Den udgør omkring 13,5 % af Siemens Energys samlede omsætning på cirka 20 mia. euro, mens det er elnet-forretningen (Grid Technologies), der har trukket resultaterne opad de seneste år på baggrund af den globale udbygning af elnet, og vinddivisionen Siemens Gamesa, der efter års milliardtab endelig er vendt tilbage til overskud. At rendyrke koncernen omkring de to forretninger, markedet reelt værdsætter højest lige nu, og samtidig frigøre kapital fra en mere moden, cyklisk industriforretning, er en klassisk portefølje-forenkling — og en, der potentielt kan synliggøre en værdi (10+ mia. euro), som ikke nødvendigvis er fuldt reflekteret i den samlede aktiekurs i dag.
Min vurdering: fornuftig retning, men langt fra i mål endnu
Markedets første reaktion — en stigning på 1,4 % — virker som den rigtige størrelsesorden for, hvor vi er i processen. Det er en fornuftig strategisk retning, men det er stadig kun forberedelser: der er hverken en køber, en pris eller en endelig struktur på plads, og den slags processer trækker typisk ud over flere måneder, ofte med justeringer undervejs. At aktien handler et godt stykke under sin all time high fra april i år, understreger, at frasalget alene ikke er nogen genvej til at løse de bredere udfordringer, koncernen (og særligt vinddivisionen) har kæmpet med de seneste år — det er et separat, positivt datapunkt, ikke en vending i sig selv.
Det er værd at bemærke, at selve navnesammenfaldet — at både hele koncernens kommende rebranding og den udskilte division skal hedde Omterra — har skabt en del forvirring i mediedækningen, hvor flere artikler blander de to ting sammen. Det er to adskilte, men tidsmæssigt sammenfaldende beslutninger: en navneovergang, der gælder hele Siemens Energy, og et frasalg, der kun gælder industridivisionen.
Hvad jeg holder øje med fremover
- Om der kommer en navngiven køber eller konsortium, og til hvilken pris — det er først her, den reelle værdiansættelse af divisionen bliver testet mod virkeligheden.
- Om strukturen ender som et rent kapitalfondssalg, en børsnotering, eller en hybrid — det har betydning for, hvor meget kontrol og fremtidig opside Siemens Energy beholder.
- Hvordan Grid Technologies og Siemens Gamesa udvikler sig i mellemtiden, da det er dem, der reelt bærer investeringscasen, uanset udfaldet af industridivisionens fremtid.