Oracle sendte torsdag en juridisk “force majeure”-meddelelse til Blue Owl Capital, udvikleren bag Project Jupiter, selskabets 165 mia. dollar AI-datacenter i New Mexico. Nyheden sendte aktien ned mellem cirka 4 og 7 % i løbet af dagen, afhængigt af tidspunkt og kilde, i en handelsdag hvor det bredere marked i forvejen var presset af stigende renter og en olie, der vendte op på ny iransk krigsretorik.
Hvad der reelt er sket
Project Jupiter er et af de anlæg, der indgår i Stargate-samarbejdet mellem Oracle, OpenAI og SoftBank om at bygge massiv AI-regnekraft i USA. Anlægget skal forsynes med strøm via en naturgasledning fra Energy Transfer, men New Mexico State Land Office har gentagne gange afvist den nødvendige ledningstilladelse, hvilket ifølge 24/7 Wall St. har forsinket ledningen til 1. februar 2027. Oracle har derfor sendt en force majeure-meddelelse til Blue Owl Capital, projektets udvikler, som giver selskabet et kontraktuelt grundlag for at udskyde betalingsforpligtelser, hvis anlægget ikke er i drift senest 2028.
Oracle afviser samtidig, at sagen ændrer noget for det samlede regnskabsår: “Neither of these sites will have any impact into our previously stated FY27 revenue or earnings guidance,” oplyser selskabet ifølge Yahoo Finance.
Bear case fra sidste regnskab bliver konkret
Da Oracle offentliggjorde regnskab for første kvartal af regnskabsår 2027 den 10. september, pegede denne kommentar på, at selskabets guidede investeringstempo på 90-95 mia. dollar for hele året lå stort set på niveau med den samlede omsætning, selskabet selv guider til, og at det krævede, at den nuværende AI-drevne efterspørgsel holder i flere år, for at investeringerne reelt betaler sig. Project Jupiter-sagen er ikke et bevis på, at efterspørgslen svigter, men den er et konkret eksempel på, hvor sårbare den slags meget store, hastigt planlagte anlæg er over for enkeltstående flaskehalse, i dette tilfælde en lokal myndigheds afslag på en ledningstilladelse, som selskabet ikke selv råder over.
Det er værd at holde de to ting adskilt: en forsinket naturgasledning til ét anlæg er ikke det samme som en svækket ordrebog. Oracles fremtidige kontraktforpligtelser (RPO) stod ved seneste regnskab i 664 mia. dollar, og intet i dagens nyhed ændrer på det tal. Men markedets kursreaktion, et fald på op til 7 % på en enkelt nyhed om ét ud af flere planlagte anlæg, viser, hvor lidt albuerum investorerne for tiden giver Oracle, når noget går anderledes end planlagt i det meget kapitaltunge datacenterprogram.
Hvad det betyder for en langsigtet investor
Reaktionen virker efter alt at dømme overdrevet i forhold til den konkrete sag, en forsinket tilladelse til én naturgasledning, sat op mod et samlet investeringsprogram i den størrelsesorden Oracle har lagt for dagen. Samtidig er reaktionen forståelig, fordi den rammer lige der, hvor selskabets egen investeringscase i forvejen er mest sårbar: et investeringstempo, der forudsætter, at alting går efter planen i flere år. Der er endnu intet, der tyder på, at selve efterspørgslen efter Oracles cloud-kapacitet er svækket. Spørgsmålet, en langsigtet investor bør holde øje med, er, om denne sag bliver en isoleret hændelse, eller om den er det første af flere tilfælde, hvor tempoet i Oracles AI-byggeri støder på forsinkelser, selskabet ikke selv kontrollerer.