Lululemon nedjusterede den 3. september for anden gang i år sin forventning til det igangværende regnskabsår, efter at andet kvartal viste en omsætning på 2,4 mia. dollar, et fald på 4 % år over år (5 % i lokal valuta), og et fald i komparable salg på 9 % (10 % i lokal valuta). Aktien faldt op mod 20 % i eftermarkedet på nyheden.
Et regnskab, der er svagt på næsten alle punkter
Ud over de faldende komparable salg og den nedjusterede helårsforventning kom Lululemon også med en forventning til tredje kvartal på 2,29-2,32 mia. dollar i omsætning, et godt stykke under analytikernes forventning omkring 2,53 mia. dollar. Bruttomarginen forbedrede sig ganske vist 200 basispoint til 60,5 %, men det skyldes primært 134,5 mio. dollar i tilbagebetalte toldafgifter, ikke en reel forbedring i den underliggende forretning. Interim-co-CEO Meghan Frank beskrev tilgangen som “forsigtig” i lyset af, hvad selskabet selv kalder “udfordrende dynamikker”.
Hvorfor det går den forkerte vej
Lululemon peger selv på en kombination af inkonsistente produktlanceringer, negativ omtale på sociale medier og en “større end ventet” opbremsning inden for flere af sine kernekategorier, herunder leggings, som ifølge selskabet er faldet omkring 20 % i salg, et alvorligt tegn, netop fordi leggings historisk har været selskabets vigtigste enkeltprodukt. Svagheden er mest udtalt i Nordamerika, hvor omsætningen faldt 8 %, mens konkurrenter som Alo Yoga og Vuori vinder terræn i den samme athleisure-kategori, Lululemon selv var med til at skabe.
Markedets reaktion: berettiget bekymring, ikke overreaktion
Et fald på op mod 20 % i aktien er en kraftig reaktion, men den virker berettiget snarere end overdrevet. Det er anden nedjustering af helårsforventningen i samme regnskabsår, og problemerne, faldende trafik, tabt terræn på kerneprodukter og stigende konkurrence, er strukturelle snarere end enkeltstående. At bruttomarginen kun holder sig oppe takket være en engangseffekt fra toldrefusioner, understreger, at den underliggende forretning er svagere, end det isolerede marginlal antyder. Dette sker samtidig med, at selskabet er i gang med et lederskifte, hvor Heidi O’Neill er på vej ind som permanent CEO, hvilket tilføjer usikkerhed om, hvor hurtigt en eventuel turnaround kan eksekveres.
Hvad det betyder for dig som langsigtet investor
For en langsigtet investor er det centrale spørgsmål ikke kvartalets kursbevægelse, men om Lululemon kan genvinde sin tidligere position som det foretrukne athleisure-mærke, eller om selskabet er i færd med at miste varigt terræn til yngre konkurrenter. To nedjusteringer i træk, samme år, er et signal om, at ledelsen selv har haft svært ved at vurdere, hvor hurtigt svagheden ville brede sig, hvilket i sig selv er værd at holde øje med, uafhængigt af den konkrete kursreaktion på dagen.